建筑装饰行业2022年度策略:绿色引领发展 龙头变革突围

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/夏天/程龙戈/廖文强/杨涛 日期:2021-12-02

  总量增长放缓,预期政策护航。当前固定资产投资增长放缓,叠加消费复苏乏力、出口支撑减弱,经济下行压力明显加大,稳增长政策预期升温。

      展望明年,预计地产投资继续下行,制造业投资仍延续复苏,但力度可能减弱,基建预计会有所加力,但受到融资等方面因素限制,预计整体温和抬升。政策护航下,预计经济平稳运行,投资总量放缓但不失速,转型升级与格局重塑仍是建筑行业发展主基调。

      “双碳”政策体系完善,绿色建筑发展迎强动力。“双碳”1+N 政策体系逐步完善,顶层设计已经发布,各项配套细化政策陆续出台,有望推动建筑行业绿色发展加速。重点看好两大方向:1)能源绿色转型,新型电力系统加速构建。“十四五”风电光伏等绿电加快建设,能源大基地强化龙头领先地位,央企龙头依靠产业链及资金优势延伸清洁能源发电潜力大;新能源消纳需求提升及分布式能源发展加快,储能、配电网、智能用电等预计将成为未来电力投资重点方向,看好资质领先、机制灵活、具备综合服务能力的民营龙头未来快速增长。2)绿色建筑变革深化,看好装配式建筑、光伏建筑发展。政策要求2025 年城镇新开工建筑全面达到绿色建筑标准,装配式建筑减少原材料与能源消耗,当前行业景气度高,“双碳”

      强化中长期发展趋势,重点看好钢结构龙头。BIPV/BAPV 是实现低碳建筑重要方式,整县推进下有望迎来快速发展,重点关注与光伏组件等产业链龙头合作的建筑企业后续业务进展。

      地产政策边际改善,基本面寻底,龙头“剩者为王”市占率有望加速提升。

      近期地产政策微调,行业融资趋于改善。在2014-2015 年调控周期中,从政策调整至投资触底回升约13 个月,预计此次行业基本面触底仍需更多政策和时间。中长期看,地产行业由“量”入“质”,资本实力雄厚,抗风险冲击能力强的龙头企业有望“剩者为王”,凭借着在工业化、绿色化等方向的前瞻布局强化竞争优势,后续有望加速提升市占率,在地产行业平稳发展、风险释放后经营质量也有望改善。

      投资建议:在2022 年总量增长放缓背景下,我们重点看好“双碳”政策细化推进,建筑行业绿色发展加速带来的行业变革机遇:1)能源转型及新型电力系统构建重点关注和推荐配网及用户侧储能EPCO 龙头苏文电能;企业微网建设及能效管理专家安科瑞;绿电建设及运维龙头中国电建、中国能建;积极布局锂电业务的四川路桥、天铁股份。2)绿色建筑方向重点推荐装配式钢结构加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。3)林业碳汇方向推荐东珠生态。此外,建议关注地产链政策预期改善,龙头估值修复的机会,重点推荐央企地产房建龙头中国建筑;装饰龙头亚厦股份。低估值建筑央企推荐中国化学、中国中铁等。

      风险提示:疫情反复风险,政策变动风险,应收账款风险,新业务开拓风险等。