海容冷链(603187):冷链终端需求释放 商用展柜龙头崛起

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2021-12-02

  推荐逻辑:随着近年来消费者的食品安全意识逐渐提高,在消费升级和新零售的趋势下,冷链行业迎来了高速增长期,市场规模从2014 年的1500 亿元上升至2020 年的4850 亿元,CAGR 达到21.6%。公司作为冷链终端商业展柜的龙头,产品丰富多样,技术储备深厚,已与多家头部食品饮料企业建立了合作关系。随着公司商用冷藏展示柜与商超展示柜的迅速放量,不断开拓新客户,预计公司将取得快于行业的增长。

      商业展柜龙头,营收高速增长。海容冷链成立于2006 年,成立之初便坚持以专业化、差异化和定制化为核心发展战略,为客户在销售终端进行低温储存、商品展示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业化服务,推动营收高速增长。公司营收从2016 年的8.4 亿元增长至2020 年的18.9 亿元,CAGR 达到22.5%,2021 年前三季度公司营收为20 亿元,同比增长41.3%。

      多元因素驱动高增长,行业前景广阔。随着消费者食品安全意识的提高,在新零售和消费升级的趋势下,冷链行业进入快速发展期。作为冷链终端设备的商用展柜,近年来受到下游食品饮料与商超等高速增长的刺激,需求不断释放。

      根据中国冷链产业网数据显示,我国商用展示柜出货量由2015 年的236 万台上升至2020 年的510 万台,CAGR 达到16.7%,增速显著高于全球市场。

      品牌与技术齐头并进,筑牢公司护城河。商用展示柜下游客户多为食品饮料品牌商,其不仅要具备制冷保鲜的作用,同时还是食品饮料企业形象宣传和产品的载体。公司技术储备丰厚,研发实力充足,通过优质的产品和柔性化生产线为客户提供定制化服务,筑牢公司护城河。截至目前,公司已与伊利、农夫山泉、雀巢等多家头部企业达成合作关系。

      盈利预测与投资建议。消费升级和新零售趋势下,商业展柜需求强劲,预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.11元、1.52元、2.02 元。首次覆盖,给予“持有”评级。

      风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、人民币汇率或大幅波动风险。