中兴通讯(000063):进击的5G通信设备龙头

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-12-02

投资摘要:

    公司是全球领先的DICT 解决方案提供商,聚焦运营商设备业务,受益于5G新基建的拉动,市场份额和毛利率显著提升。

    公司基本面优秀,管理团队年轻务实,研发投入连续多年保持在营业收入的10%以上,近十年研发投入总额超过1000 亿元,连续9 年稳居PCT 国际专利申请全球前五,运营商业务有着较高的护城河。

    5G 是新一轮科技浪潮的开始,受到全球市场的关注,相比 3G 和4G 周期,5G 投资周期预计拉长,投资规模更大。公司在今年国内网络设备招标中的份额进一步提升,毛利率显著改善,同比增长6.5 个百分点。与此同时,海外市场受到疫情等因素的影响,整体投资节奏较慢,从公司自身来看,运营商业务海外份额占比偏低,未来还有很大的提升空间。 多元化业务布局,构建“一体两翼”的驱动发展模式。因运营商业务有明显的行业周期性,公司除聚焦运营商设备主业外,积极拓展政企业务和消费者业务,寻找公司增长的新动能。

    国家推动各行业进行数字化转型,政企市场空间巨大。公司深耕政企市场多年,产品线丰富,设备安全稳定。公司进一步发力政企业务,积极拓展头部标杆客户,并重视生态圈的打造。公司的GoldenDB 成为国内首个在大型银行正式商用的国产分布式数据库,此外公司发力高毛利的数通类产品,有助于提升公司整体的毛利率。

    全球手机市场复苏,消费需求逐步回暖,5G 手机渗透率进一步提升。公司在手机领域具备深厚的技术积累,2020 年手机业务重回公司战略重心。公司同步发力线上和线下渠道,打造多维度的零售体系。2021 年H1 公司消费者业务营收同比增长66.6%,未来有望成为公司业务增长的新动能。

    芯片研发能力是一个科技公司综合实力的体现,中兴微电子是公司芯片研发和运营的主体,是国内领先的芯片设计开发企业,其自研的核心7nm 芯片已实现商用。公司高瞻远瞩,全面整合中兴微,布局核“芯”竞争力。 未来公司自研芯片使用率有望实现进一步提升,与此同时受益于整个芯片行业的景气度,中兴微电子有望提升外拓业务,进一步提升公司估值。

    投资建议:预计公司2021-2023 归母净利润83.6/92.7/111.9 亿元,对应EPS1.81/2.01/2.42 元/股。我们采用分部估值法对公司进行估值,将中兴微与其他业务分开估值,给予公司PE29.7X,对应目标价53.8 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:运营商投资放缓;疫情导致海外业务增长不及预期;