久祺股份(300994)：美国补贴有望落地 公司电踏车蓄力

　　美国电踏车补贴政策有望落地，正迎公司电踏车自主品牌整装待发我们认为，若美国电踏车补贴法案顺利落地，美国市场将迎来放量扩张新阶段；正逢公司自有品牌电踏车产品布局已经基本完成，有望复制自行车自有品牌成功经验打响海外市场，若补贴落地将再添助力。海外自有品牌拓展和欧美自行车电动化红利是公司未来成长的两大核心驱动，预计21~23 年归母净利润2.1、3.0、4.8 亿元，EPS 1.07、1.56、2.48 元，PE 53x、37x、23x。可比公司2022 年平均PE 为37 倍（Wind 一致预测），考虑到公司电踏车自主品牌即将放量，成长持续性较强，我们认为应有一定溢价，给予公司2022 年目标PE 47 倍，目标价为73.32（前值57.72）元。买入评级。

    　　美国电踏车补贴有望落地，渗透率提升空间广阔据科创板日报报道，11 月19 日美国《重建美好未来法案》获众议院通过（尚未经参议院通过），针对电动车高额补贴是一大亮点，其中补贴对象还包括两轮、三轮电动车购买者：拟为购买电动两轮车的国民提供相当于新车购买价格30%的可退还税收抵免（电动自行车优惠上限1500 美元，电摩上限7500 美元）；同时该法案将为骑电动自行车或共享单车上班的人提供税前通勤津贴。据INSG、Bike Europe 数据，20 年美国、欧洲自行车电动化率分别为4%、21%，美国电踏车渗透滞后于欧洲，提升空间广阔。我们认为，若上述美国电踏车补贴顺利落地，美国电踏车市场将有望迎来加速扩张期。

    　　公司自有品牌电踏车蓄势而发，美国补贴或将再添东风公司充分把握疫情后自行车行业线上渠道崛起的重大机遇，已在美国亚马逊儿童车/公路车/山地车Best Sellers 排名中位居第一梯队，多款车型进入前5 名。目前公司自有品牌电踏车产品布局已经基本完成，美国亚马逊网上已经开始逐步推出相关产品；公司电踏车产品在欧洲销售价格一般在1,000~2,000 欧元之间，在美国销售价格一般在699~1,499 美金之间。我们认为，公司自主品牌电踏车新品有望复制自行车自主品牌进军海外的成功经验，美国电踏车补贴若顺利落地将再添助力，2022 年公司有望进入自行车、电踏车自主品牌全面发展的新阶段，电踏车销售放量值得期待。

    　　风险提示：国际宏观经济与消费需求波动风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；全球疫情风险；行业竞争加剧及盈利能力减弱风险；自有品牌拓展不及预期风险；美国电踏车补贴政策落地不及预期。