兖州煤业(600188):披露股权激励计划 彰显公司长期发展信心

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2021-12-02

  一、事件概述

      2021 年12 月1 日,公司披露2021 年A 股限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予6298 万份限制性股票,约占计划公告日公司股本总额的1.29%,股票来源为公司向激励对象定向发行的A 股普通股;授予价格11.72 元/股;激励对象共计1268 人。

      二、分析与判断

      股权激励提升核心队伍积极性,有利于公司长远健康发展公司本次股权激励计划为2018 年以来第二次股权激励,涉及人员包含董事(不含外部董事)、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干人员。股权激励计划有助于充分调动公司管理团队及骨干员工积极性,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益紧密结合,提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。

      行权条件的业绩考核彰显公司对未来发展信心草案中提出,股权激励的行权条件包括:以2020 年净利润均值为基数,2022-2024 年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%,每股收益分别不低于1.60 元/股、1.74 元/股、1.87 元/股,且净利润增长率和每股收益均不低于同行业平均水平。根据上述EPS,以目前股本测算,2022-2024 年公司净利润分别为77.98 亿元、84.81 亿元、91.14 亿元,对应PE 分别为14.83 倍、13.63 倍以及12.68 倍(12 月1 日收盘价)。

      煤与化工业务全面走强,公司业绩弹性有望持续释放四季度以来,煤价保持高位,据Wind 数据,截至目前,四季度秦皇岛动力煤市场价均价环比三季度上涨34.3%,同比增长135.88%,化工品方面,四季度醋酸价格同比增长112.85%,环比增长12.82%。煤与化工品价格上涨有望带动公司业绩释放。

      三、投资建议

      随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023 年公司归母净利为196.85 亿元、200.85 亿元、204.46 亿元,折合EPS 分别为4.04/4.12/4.19,对应PE5.87倍、5.76 倍、5.65 倍,行业中估值较低。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,估值有望提升,首次覆盖给予“推荐”评级。

      四、风险提示:

      1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑。