锂电设备行业点评:LG拟融资13.6亿美元在北美扩产 建议重视国产设备出海机会

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/朱贝贝 日期:2021-12-01

  事件:LG 新能源拟融资13.6 亿美元,在2022-2024 年大幅提高其美国密歇根州工厂的产能。

      投资要点

      LG 大规模扩产确定性较强,核心设备商将充分受益LG 新能源计划融资13.6 亿美元(约87 亿人民币,汇率按2021 年12 月1日美元兑人民币6.4)用来扩张密歇根州工厂产能,2021 年密歇根州工厂的产能已达5GWh,我们预计2024 年底扩产至40GWh。2021 年7 月29日,LG 曾表示截至2021 年年底,其动力电池产能将达到155GWh,同时,LG 规划2025 年产能提升至430GWh,新增扩产275GWh。我们假设单GW设备投资额为2 亿人民币,则275GWh 扩产对应550 亿元,我们预计LG后道设备主供应商杭可科技将在LG 后续扩产中充分受益。

      海外扩产在即,建议关注国产设备商出海机会我们一直认为2020 年海外二次疫情导致海外扩产进展滞后,但不会取消。

      相对于2021 年国内电池厂的大规模扩产,我们认为海外电池厂类似的大规模扩产有1-2 年滞后。LG 是海外电池厂代表,从需求上来看,LG 海外汽车客户群庞大,在美国和欧洲是最大的电池工厂,且其圆柱电池是特斯拉一供,所以 LG 在拿到融资款后有迅速扩产动力;从竞争角度来看,当前电池厂的竞争主要集中在产能上,LG 新能源上市后我们预计其规划产能将与宁德时代持平。此外,三星的马来西亚工厂和美国工厂;SK 的韩国,中国,美国和欧洲工厂都在逐步推动扩产。

      锂电设备商股权激励注重盈利能力提升,规模效应即将凸显2021 年10 月以来,先导智能&杭可科技&利元亨均推出限制性股票激励计划(草案),从业绩目标上来看,三者均注重未来盈利能力的提升:根据我们的测算,按照剔除股权支付费用影响后的归母净利润计算,先导智能2021-2023 年归母净利率分别为16%/18%/20%,杭可科技2021-2023 年归母净利率分别为23%/22%/28%,利元亨2021-2023 年归母净利率分别为10%/13%/15%。

      我们认为未来锂电设备商归母净利率将持续提升:1)2020Q4 以来动力电池厂迈入扩产高峰,设备高端产能不足,先导智能&杭可科技&利元亨等龙头设备商话语权进一步提升;2)我们预计2022 年设备商产能加速释放,规模效应带来费用率下行,净利率水平将持续提升;3)我们预计2022 年海外高毛利订单将加速落地,建议关注锂电设备行业盈利能力弹性。

      投资建议:动力电池开启新的产能周期,设备商将充分受益,重点推荐先导智能、杭可科技、联赢激光、利元亨、先惠技术,建议关注海目星、斯莱克。

      风险提示:下游扩产不及市场预期,竞争格局恶化。