鼎龙股份(300054):引入战投 抛光液、PI等新品步入加速发展阶段

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/李辉/张健 日期:2021-12-01

  事件:(1)鼎龙股份子公司鼎汇微电子引入重要投资方建信信托,建信信托投资2.1 亿元,交易后持有鼎汇微电子8%股权,鼎汇微电子投前估值达到25 亿元人民币。(2)公司举办首届新品发布会,发布四款抛光垫以及抛光液、纳米研磨粒子等CMP 材料新品, 以及OLED 显示用聚酰亚胺、光敏聚酰亚胺、封装墨水等产品。

      点评:引入建信信托投资有利于深化鼎龙股份CMP 抛光垫等业务的拓展及未来发展,同时拓宽公司融资渠道并充实公司资本实力;新产品的发布进一步丰富了公司半导体材料产品线,扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好公司在打印耗材+光电半导体材料双轮驱动下快速发展,未来光电半导体材料成为主要增长动力源,带动公司成长为高端材料平台化企业。

      1.CMP 抛光垫业务国内市场优势地位已经确立,环比增幅持续显著(2)21Q3 公司抛光垫业务营收0.89 亿元,环比增长39.21%,净利润0.45亿元, 环比增长126.9% ; 21Q1-Q3 公司抛光垫业务净利率分别为25.69%/30.89%/50.35%,在营收快速增长的同时净利率亦有大幅提升。(3)公司CMP 抛光垫7 月份单月销量首次突破一万片,其中12 寸产品占比超过80%成为应用主流,相关产品在多个客户端稳步放量,公司已成为部分客户的第一供应商。

      2.抛光液、PI 浆料客户端反馈良好,即将有序放量(1)铜制程 CMP 清洗液已在多家客户测试且通过各项测试指标验证,客户反馈良好,已开始进入客户端产品放量测试;武汉本部清洗液一期2000 吨产线的产能建设预计在今年第四季度完成设备调试并开启试运行;(2)柔显 YPI 产品持续稳定取得吨级批量订单,为明年规模上量奠定基础;新产品PSPI 和 INK 中试阶段客户端测试均反馈良好。

      3.打印复印耗材营收同比提升,期待各类产品新增长点出现(1)前三季度公司打印复印通用耗材板块实现营业收入 14.55 亿元,同比增长 20%。上游芯片业务增长明显,彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定,硒鼓市场竞争依旧激烈,但超俊科技的硒鼓业务在上半年亏损基础上已有恢复态势。(2)硒鼓产品方面,预计在耗材行业竞争程度有所缓和、供求平衡恢复、价格回调至合理范围后,公司硒鼓产品的成本优势将会充分体现;墨盒产品方面,在大力发展再制造产业、加强再生资源回收利用、促进经济社会发展全面绿色转型的大背景下,再生墨盒产品将迎来持续的市场发展机会。

      4.投资建议:我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源,带动公司成长为高端材料平台化企业。我们维持对鼎龙股份的盈利预测:

      2021-2023 年营收为23.9/33.0/42.5 亿元,21-23 年净利润为2.9/4.5/6.4亿元。同时维持目标价34.83 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济环境变化;产业竞争加剧;项目进展不及预期;新业务发展不及预期。