深度*公司*华孚时尚(002042)：色纺纱产业领跑者 量价齐升业绩稳健增长

　　公司多年深耕色纺纱行业，是色纺纱行业龙头企业，具备客户资源、产能布局、工艺技术等优势，在同行业具备稳固的龙头地位。在棉价具备较强支撑的背景下，未来公司业绩有望维持随着海内外产能投放以及效率提升稳健增长。首次覆盖，给予增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　全球领先的纱线供应商，打造全产业链业务，疫情后周期恢复弹性较大。公司主营中高档色纺纱线，配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线。公司2017-2019 年收入为125.97/143.07/158.87 亿元， 复合增速26.12%，维持较为稳定增长。2021Q1~Q3 公司收入快速恢复，同比增长46.84%至127.15 亿元。

    　　色纺纱行业竞争格局集中，棉价具备支撑背景下，色纺纱龙头有望受益。

    　　色纺纱比传统纺纱在质量和成本上优势凸显，行业市场集中度高，华孚时尚、百隆东方市占率约为国内色纺纱行业40%左右，龙头企业优势明显。

    　　国内棉花市场存在长期缺口，棉价将持续上行。公司约有较多的低成本棉花库存，棉花价格上涨带动产品价格上涨，公司业绩弹性有望显现。

    　　国内外产能布局成熟全面，国产品牌崛起为公司内地产能需求端打开成长空间。目前公司在越南有30 万锭左右产能，2021 年10 月完成定增项目15 亿元用于建设越南产业基地，50 万锭纱线产能逐渐落地有望进一步打开市场空间。同时公司从阿克苏开始大力开发布局新疆优质原棉产区，与国内其他三个产业基地（浙江、长江、黄淮三大基地）协同互补，形成170 万锭左右的生产规模，保障公司产能发展。国内品牌崛起提升下游市场需求，为公司内地产能的需求端打开空间。

    　　盈利预测和估值

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为177.95/205.92/233.50 亿元，归母净利润为5.38/6.27/7.27 亿元，对应EPS 0.30/0.35/0.41 元/股，当前股价对应2021E-2023E 市盈率14/12/11 倍。首次覆盖，给予增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。