航空行业：曙光绽现 涅盘重生

　　全球航空市场复苏进程客运内热外冷，货运高景气

    疫情导致全球出行需求萎缩，且供应链紊乱。过去一年，航空货流率先恢复至较2019年正增长，腹舱运力缩减导致货运持续高景气。而航空客流曲折恢复，其中国际客流恢复显著慢于国內客流，航司盈利承压

    中国航空业复苏展望—“双重逻辑”下，复苏趋势确定若国际放开，国际国内市场均将重归供需均衡，航司恢复盈利能力若国内大循环，国内市场以往真实盈利能力显著高于市场认知，航司仍有望超预期恢复一定盈利能力。

    　　中国航空业长期前景——运力增速放缓，长期拐点可期疫情未改变航空需求长期增长动能，且空域瓶颈将持续，中国航空业长期供需向好。预计十四五全行业运力増速将显著放缓，待疫情影响消除，票价上升拐点可期，利润率与RoE上行将超市场预期。

    　　建议关注逆向时机疫苗、抗病毒药物、及快速检测技术等构筑新冠防治体系，全球疫情得控的确定性提升。未来两年航空复苏趋势确定。考虑短期业绩承压，且国际开放或仍缓慢，建议关注逆向时机。