轻工行业12月投资策略:新型烟草监管政策有望逐步明晰

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:荣泽宇 日期:2021-11-30

业绩回顾:家用轻工及电子烟概念领跑 轻工制造板块11 月整体跑赢指数。截至11 月26 日,板块近月收益率3.5%,同期沪深300 指数收益率-2.4%。根据申万一级行业划分,轻工制造板块11 月至今涨幅在28 个行业中排名第10 位,位于全行业中上游。 近月造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为4.4%、-3.6%、15.1%、3.1%、4.1%。表现较好的标的行业主要分布在家用轻工、包装印刷两个细分领域,其中部分包装印刷企业由于涉及新型烟草相关业务,在政策明确新型烟草合法地位后表现良好。

    木浆系废纸系有所分化,造纸仍需静待需求改善造纸下游需求受宏观经济波动影响存在周期性特征,我们认为当前阶段在造纸企业的投资中应以估值空间为主要锚点,在估值进入历史可比区间的条件下,等待行业景气改善为介入时机。废纸系包装纸此前数周受电商购物节影响需求阶段性有所提振,但节后纸价随需求逐步回落。木浆系文化纸价受教辅季节性需求支撑阶段性维稳。建议重点关注各纸种后续量价改善的持续性。

    新型烟草合法地位确立,静待行业标准及实施细则出台此次修例确立了新型烟草的合法地位,但当前产业链上相关企业能否参与以及以何种形式参与到后续行业发展建设当中仍需视条例具体执行细则而定,如:1)是否实行许可证制度以及能否获得;2)许可证相关的资质要求对不同产业链环节的存量和增量参与者的影响;3)许可证允许的经营范围和类别;4)税收环节和方式;5)是否存在业务活动有关的指导和配额等。

    关注标的长期成长空间,周期类静待边际改善展望后市,我们认为:1)在全球复苏高点已过的情况下,以能源为代表的大宗商品价格或逐渐下行,从而逐步缓解相关行业成本压力。2)受经济周期影响稍大的细分板块可能在景气下行过程中由于预期业绩下滑而引发估值与业绩的共振回调,在估值进入历史可比合理范围,基本面下行趋势趋缓或消费复苏时或出现布局机会。 重点推荐优质赛道中业绩成长确定性较强的行业龙头思摩尔国际、敏华控股、晨光文具、公牛集团、欧派家居等。建议关注:蓝月亮、太阳纸业、百亚股份、中顺洁柔等。

    风险提示: 宏观环境发生变化,影响当前定价体系;行业竞争格局恶化影响公司长期成长空间与利润率。