PMI点评:11月制造业PMI环比+0.9PP重返扩张区间 电力供应提升生产活动明显加快

类别:行业 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋/张宇虹 日期:2021-11-30

事件:11 月,我国制造业PMI 环比+0.9pp 为50.1%,能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效显现,制造业PMI 重回扩张区间。

    受益电力供应提升、原材料价格得到抑制,制造业生产活动明显加快。生产端,近期电力供应能力持续提升,11 月生产指数为52.0%,环比+3.6pp,有明显改善。 从价格来看,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显低于上月19.2 和12.2个百分点,分别为52.9%、48.9%,我国稳定市场价格的政策措施成效显现,对生产的恢复起到了良好的提振作用。需求端,新订单指数为49.4%,环比+0.6pp,虽然仍低于荣枯线但较上月有所改善,其中,农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业进入传统旺季,新订单指数升至55.0%以上较高景气区间;但化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工两大上游行业位于43.0%以下低位区间,行业市场需求偏弱。从出口来看,新出口订单指数为48.5%,环比+1.9pp,其中,医药、汽车、电气机械器材等行业新出口订单指数均高于上月3 个百分点以上,升至扩张区间,外贸景气度延续上月改善态势。总体来看,我们认为生产的恢复对于制造业起到了很好的促进作用,建议持续关注需求端恢复的强度和持续性。

    高技术制造业、装备制造业扩张加快,带动作用持续增强。先回顾这两个行业10月份工业增加值表现:据国家统计局11 月15 日公布的数据,10 月,规模以上高技术和装备制造业增加值同比分别+14.7%、+4.7%,环比9 月分别+0.7pp、+0.4pp,对工业增长的带动作用持续增强。其中,作为工业第一大行业的电子行业同比大幅增长14.0%,环比9 月+4.5pp,航空航天器制造业、计算机及办公设备制造业、医药制造业同比增速均在15%以上。进入11 月,高技术制造业、装备制造业PMI分别为53.2%、51.7%,环比分别+1.2pp、+0.5pp,景气度提升加速,继续向好。 受益产业绿色转型升级、智能消费需求增长、工业自动化率提高等因素,我国高技术制造业、装备制造业的发展势头强劲,有望持续引领制造业的发展。

    制造领域进口替代、提质增效的大趋势不改,关注高端制造业优质企业持续成长。 制造业转型升级将是以内循环为主的我国经济中,十分重要的一环,我国企业在激光、工控、机器人等领域持续耕耘,已具备较好的替代外资品牌的基础。【锐科激光】是我国光纤激光器龙头,已完成上游产业链整合,在传统和新应用中处领先地位,业绩具备高弹性。【柏楚电子】应用技术积累深厚,智能切割头新业务快速突破,客户粘性高,长期发展空间广阔。【汇川技术】为我国工控龙头,变频、伺服产品力获不断验证,PLC 有望复制变频专机的形式持续突破,公司龙头地位将不断巩固。【埃斯顿】为国产机器人龙头,享“核心部件+本体+集成”全产业链优势,通过内生+外延有望不断突破天花板。建议持续关注以上公司。

    风险提示:宏观经济增速放缓,需求端恢复不及预期,核心元器件缺货超预期。