大类资产配置月报第5期：OMICRON变异株来袭 关注大宗商品冲击修复

　　资产配置建议：Omicron 变异株来袭，关注大宗商品冲击修复股指：积极参与跨年行情。12 月经济下行或将弱势企稳，上市公司盈利回落有望实现“软着陆”，12 月是比较好的布局时间点，行业配置层面在维持均衡配置的同时，继续向成长风格偏移。

    　　债券：国内货币政策稳字当头，经济压力仍在，长债存在下行推力；美高通胀遇疫情反复，美债震荡概率加大。债券长端面临下行压力、但下行空间有限；短端前期下行较快，后续震荡概率较大。美债方面高通胀、良就业推动货币政策收紧，后续仍有上行压力，但疫情影响尚未定论，仍看震荡。

    　　Omicron 变异株冲击下，市场预期需求走弱引发大宗商品加速下行，短期内市场走势将取决于情绪修复。我们认为，发达国家出台新一轮纾困政策的可能性不大，关注点集中在美联储是否会因此推迟加息节奏，12 月市场以扰动偏空为主。国内对煤炭等大宗商品价格干预政策已逐步到位，但与今年一季度价格相比，大宗商品价格仍有下行空间。

    　　美元美股维持看多。考虑到防疫措施的差异，Omicedn 变异株对欧洲国家的影响有可能强于美国。即便美国有可能推迟货币正常化的节奏，但美国复苏程度领先、率先收紧货币政策的预期依旧推动资本回流美国，对美元、美股形成强支撑。

    　　配置逻辑：Omicron 变异株再添变数

    　　Omicron 变异株明显压制市场偏好。11 月26 日，世界卫生组织召开紧急会议，会后决定将2 天前南非上报的新冠病毒Omicron 变异株B.1.1.529 列为最高等级的“值得关注”变异株，并将毒株命名为Omicron。受此影响，发达国家股市、股指期货、大宗商品价格在11 月26 日当天大幅下跌，市场普遍担忧Omicron 变异株可能对市场造成远超过Delta 变异株的影响。

    　　受Omicron 变异株影响，美联储恐不能加快缩减购债。11 月26 日突发的Omicron 变异株也为减缓Taper 和推迟加息节奏提供了新的强有力理由。这意味着美联储将有可能不得不减缓Taper 的节奏。

    　　12 月经济有望弱势企稳。随着11 月末全国高风险地区清零、中风险地区仅剩7 个，消费有望出现小幅反弹，年末出口临近季节性高峰，近期商品房成交额有企稳迹象，制造业投资有望跟随出口继续修复、基建大概率保持平稳。

    　　风险提示

    　　对各国经济复苏预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化；新冠疫情超预期发展等。