投资策略点评报告:明年仍需重视“高海外营收占比”行业

类别:策略 机构:长江证券股份有限公司 研究员:包承超/邓宇林/肖遥志 日期:2021-11-29

核心观点 1. 海外防疫政策收紧叠加海外资本开支预期提升,或导致明年外需仍值得重视。 2. 投资机会看,高海外营收、尤其是中间品制造领域企业本轮有强延续性,例如电子终端品、半导体材料等。“Beta”及“Delta”两轮病毒传播过程中均能获得超额收益的行业,主要为海外生活资料,例如部分家电等。 3. 近期市场判断,稳信用下市场估值有强支撑,风格偏大盘价值。行业配置上,短期关注消费+金融,中长期关注制造业隐形冠军机会。

    周度交流:通过防疫政策指数,寻找防疫稳态下的机会南非新发现的变异毒株威胁下,海外防疫政策或收紧,叠加明年全球制造业资本开支较高,或导致明年国内出口较好。本周,我们结合国内上市公司海外营收情况,讨论明年出口相对较好情况下,哪些细分行业或将受益,供投资者参考。 1. 短期:上周市场宽基情绪热度分化,周期整体升温,金融降温,消费、科技内部分化,银行、保险、煤炭“超卖”。截至周五,我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数分化,全A CJDI 升至69%。用于度量市场宽度的观测指标:上证综指11 月读数和HS300 CJBI 均处于极窄区间,市场成交集中。框架模型下,短期市场情绪热度继续回升,周期连续两周情绪升温,金融相对消费热度处历史低位。 2. 本周讨论:明年外需超预期下的投资机会。1)南非发现的新变种病毒威胁下,海外防疫政策或再度收紧,海外供给再度受限,叠加海外资本开支预期较高,明年外需情况或较好。2)疫情至今,高海外营收公司的股价表现好于行业内低海外营收公司,核心原因或为较好的业绩预期。事实上,2021 年高海外营收公司的净利润增速明显更高。3)长期逻辑看,高海外营收公司股价表现持续较好的行业,或在本轮有较强延续性,主要包括:电子终端品、半导体材料等;短期逻辑看,“Beta”及“Delta”两轮病毒传播过程中均能获得超额收益的行业,短期出口爆发力或较强,主要包括:小家电、厨卫家电等。

    行业配置:短期关注消费+金融,中长期关注制造业隐形冠军短期视角,聚焦估值切换,把握消费及金融的细分机会。长期视角,继续从供给侧挖掘周期制造隐形冠军。

    主题配置:持续关注国改的深化 年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

      风险提示

      1. 新冠毒株变异或局部疫情反复;

      2. 国内政策出现重大调整。