科瑞技术(002957)：收购鼎力智能 补齐化成分容工艺段

　　收购鼎力智能，补齐化成分容产品线，完成中后段整线产品布局事件：公司今日公告全资子公司科瑞新能源以2.768 亿现金购买惠州市鼎力智能科技有限公司100%股权，通过本次收购补齐化成分容工艺段，完成公司在锂电中后段整线的产品布局。目前股权交割还未完成，我们暂时维持2021~2023 年EPS预测为0.67/0.85/1.07 元。参考行业可比公司22 年Wind一致预期均值PE 估值为42.7 倍，上调目标价至36.19 元（前次目标价30.18元），维持买入评级。

    　　收购对价22 年PE（E）11 倍，预计增厚22 年业绩约7%鼎力智能成立于2016 年，公司主要业务生产化圆柱、方形、软包电池的化成分容设备，尤其圆柱电池化成分容技术优势明显，公司前期客户以海外二线电池厂商为主，今年进入国内一、二线主要电池厂商供应链体系。公司业绩承诺21~24 年净利润分别为2000 万、2500 万、3000 万、4000 万元人民币，4 年复合增速为26%，预计增厚22 年业绩约7%。根据收购对价，21~24 年估值分别为13.8、11.1、9.2 和6.9 倍。目前公司在手订单充足，我们预计业绩承诺完成能力较强。

    　　通过本次收购，公司具备了电芯装配到模组/PACK 整线的供应能力公司锂电业务进展迅速，今年年初动力切叠一体机开发完成，三季度获得蜂巢能源叠片机订单，推进进度超我们的预期，随着方形电池需求的增长，叠片机需求有望持续增长。目前市场主流产品叠片效率为0.45 秒/片，预计22年将会有高速叠片机推出市场，随着叠片效率的提升和成本的不断下降，叠片机的需求会持续会保持较快增长，公司动力锂电叠片机在效率、精度、量产能力上处于行业前列，未来有望获得较大市场份额；本次收购鼎力智能，公司进一步补齐了中后段化成分容产品线，完成了中后段整线布局，具备了方铝和软包电芯装配整线的供应能力。

    　　AR/VR 有望带动移动终端设备需求，积极布局电子烟自动生产装备业务公司移动终端检测设备今年需求校对平稳，前三季度移动终端业务收入预计保持增长，四季度由于芯片制约增速可能有所放缓。公司积极把握并深挖品牌客户的需求，新增气密性、屏幕和摄像头等多款检测设备，持续研发和拓展AR/VR 相关检测设备品类，预计随着芯片供应环节，22 年移动终端业务有望迎来一定增长。近期，国务院明确新型烟草制品的监管法律依据落地，电子烟产业有望恢复正常发展，公司作为国内传统烟草的HNB 自动化生产装备供应商，有望迎来快速成长期。

    　　风险提示：原材料价格波动；锂电产能建设进度低于预期。