莱克电气(603355):上海帕捷并购落地 新能源汽车零部件布局加快

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:陈东飞/彭子豪 日期:2021-11-29

  上海帕捷并购落地,新能源汽车零部件布局加快。公司2021年11月2日公告正式签署并购上海帕捷的股权收购协议,交易对价12.16亿元,参考1-5月经营数据预计上海帕捷全年收入13亿、业绩1.6亿,收购价对应2021年PE约8倍,定价较为合理。公司年初1月成立莱克新能源科技有限公司,注册资本4亿元,根据企查查披露,8月份以3607万元获批拿到苏州高新区10公顷土地,项目总投资金额13.5亿元,用于建造新能源汽车、5G通信、工业自动化产业配套的关键零部件生产的标准化厂房及配套设施。公司收购上海帕捷有助于加快汽车零部件业务布局,预计将从两方面带来协同价值:其一,帕捷所处汽车铝合金压铸件业务发展前景良好,下游整车制造厂客户资源丰富,从官网披露来看,目前向福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒、宝马等一批国际知名汽车整车和零部件厂商实现供货;其二,帮助公司进入知名整车厂商一级供应商体系,获取更多新能源汽车厂商订单,与公司铝合金精密压铸及CNC加工业务形成较强协同,带动核心零部件业务快速增长。

      发力洗地机产品,自主品牌进入收获期。公司自主品牌前三季度营业收入合计同比增长超过50%,其中吉米、碧云泉线上渠道分别同比增长100%、85%+,主要得益于产品推陈出新,渠道多点开花:1)洗地机今年密集上新S8(X8)\丘比特\维纳斯Venus\天狼星Sirius四大系列,终端零售价格段覆盖3299元/3499元/3999元/5999元/6999元,凭借定点喷洗、螺旋皮条地毯刷、手持/立式/洗地三合一、滚刷强效风干、干湿垃圾分离等差异化卖点打开终端市场销量。据奥维云网预测,洗地机全年规模有望达到53亿元,同比增长超过300%,公司年内推出超过6款洗地机产品,积极完善产品矩阵,预计将在明年成为自有品牌业务重要看点;2)多功能烹饪机,公司携手黄小厨/Siematic进入厨房小家电,推出智膳宝、CF7系列多功能烹饪机,开启中国厨房自动烹饪新篇章。3)跨境和电商,公司把握跨境电商发展红利,同时线上营销积极试水网红KOL直播带货,加快吉米、碧云泉和莱克业务发展。

      吸尘器隐形冠军,ODM出口和家电电机销售稳步增长。2004年至今莱克吸尘器连续16年销量全球领先,数码电机核心科技帮助公司成为全球吸尘器隐形冠军,2021年公司获得工信部认定的"吸尘器清洁电器及吸尘器电机"全国制造业单项冠军。受下游清洁品类需求爆发,客户订单转移至国内影响,公司前三季度ODM出口业务同比增长超过30%,我们预计公司凭借多年代工技术和产品品质、成本控制及交付优势仍将保持稳步增长。

    盈利预测及投资评级。公司受原材料价格上涨、汇率升值影响,短期业绩承压,2022年开始考虑帕捷并表后,我们预计公司2021-2023年收入分别为76/105/119亿元,同比增长21%/39%/13%,预测归母净利润分别为6.38/10.28/11.89亿元,同比增长95%/61%/16%,对应动态市盈率30/18/16x,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新品需求不及预期、原材料成本持续上涨、国际运力持续紧张、中美贸易摩擦。