商业贸易行业点评：唯品会三季度经营整体承压 Q4指引较弱、SVIP带动用户活跃及客单价提升

事件:唯品会披露未经审计的2021 年第三季度财务报告并举办财报交流电话会。唯品会第三季度净营收达249 亿人民币,GMV 总额402 亿元,总订单数达1.729 亿单。按照NON-GAAP,三季度实现净利润10 亿人民币,同比增长11.3%;总活跃用户数4390 万人,超级VIP 付费会员规模同比增长40%。 点评:

    营收表现居于指引区间中部略高于市场预期,利润不及预期,主要因毛利率19.4%较去年同期21.1%有所下降。SVIP 表现强劲推动客单价环比有所提升。

    2021Q3 唯品会总营业费用达42.5 亿元,营业费用率17%,运营费用率较去年同期16.9%略有提升。因履约费用率有所改善,6.5%低于去年同期的7%;公司加大在广告领域的投资,2021Q3 营销费用率5%,较去年同期增加0.1个百分点;技术及运营费用率由去年同期的1.3%提升至1.5%;管理费用率4.1%,较去年同期上升0.4 个百分点。

    营业利润率由去年同期的5.4%下降至3.1%;Non-GAAP 营业利润率由去年同期的6.4%下降至4.2%。

    2021 年四季度,唯品会预计其总收入将介于358 亿元人民币-376 亿元人民币,同比增长率约为 0% 至 5%。

    唯品会“品牌+特卖”为核心,买手制触达品牌,深化品牌定位。唯品会借助奥莱模式打造独特商业优势,知名品牌集合、商品优惠力度大,以其“多快好省”吸引更多消费者。本季度,随着消费压力变大及公司业务模式调整,毛利率承压、整体利润承压,同时指引相对较弱,后续恢复或仍需时日,建议关注。

    风险提示:宏观风险;政策监管风险;用户增长放缓;与腾讯京东合作效果不及预期;盈利能力提升不及预期;行业竞争加剧。