非银金融行业周报:本周周报地产预期改善提振非银情绪 北交所开市关注券商热度

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙寅/徐一洲/许盈盈/汪成鹏/周安桐 日期:2021-11-26

周度回顾:

    本周权益市场回暖,沪深300 环比上涨0.95%。分板块来看,保险Ⅲ(申万)上涨1.23%,跑赢沪深300 指数0.28 个百分点,10 年期国债到期收益率环比+4.80BP 至2.94%;证券Ⅲ(申万)上涨4.14%,跑赢沪深300 指数3.19 个百分点,板块估值回升至1.68 倍。

    保险行业:

    本周保险板块小幅回升,但估值仍较低。长期看渠道转型推进下成长性较好,建议择机布局。银保监会发布2021 年银行保险治理监管情况。报告显示在监管推动下,银行保险业公司治理意识逐步提高,公司治理建设改革取得一定成效,但仍然存在股东入股资金不实、违规股权代持、大股东违规干预现象、信息披露不充分、利益相关者权益保护不到位等问题。预期后续对银保渠道仍将呈现严监管态势。

    当前保险板块估值较低,源自资产负债两端受挫。从资产端看,三季度以来房地产行业债务问题频发,导致市场对险企房地产类投资风险担忧加剧。但考虑上市险企房地产和不动产配置比例较低,且质量较优,随着房地产压力缓和及行情回暖,整体风险可控,不必过于担忧。从负债端看,供需失衡背景下,监管加强行业规范和险企人力清虚等导致新单业务持续低迷,负债端疲弱态势不减。但长期看,上市险企正持续推进渠道改革,力争通过人力清虚和综合赋能实现队伍质态升级,价值增长可期;当前上市险企对应2021 年0.44-0.78 倍PEV,估值过低,建议择机布局。个股重点关注开门红启动较早的【中国人寿】、投资端边际改善的【中国平安】和转型举措逐步落地的【中国太保】。

    证券行业:

    本周三中国基金业协会发布2021Q3 基金代销机构公募基金保有规模前100 家排名,对比Q2 权益类公募保有量,以蚂蚁(+0.1%至8.5%)、天天(+0.4%至6.0%)、腾安(+0.1%至1.1%)为代表的互联网份额继续提升,推动独立第三方代销机构保有量份额环比提升1.2 个百分点,银行仍占主导但保有量和份额均下滑,券商渠道规模和份额下滑主要系口径调整,其中中信证券、华泰证券、广发证券位居前三,份额分别环比-0.1%、-0.3%、-0.1%至1.4%、1.0%、0.9%。根据上市券商三季报,财富管理正重塑行业商业模式,基于存量的基金代销和泛资管业务成为业绩增长的重要引擎。

    从券商基本面来看,头部券商当前动态12-15 倍的PE 估值对应今年中枢30-40%的业绩增长,低估值和高景气的背离或成为四季度驱动行业向上的主基调。短期来看,北交所将于11 月15 日(下周一)正式开市,将再次为券商打开业务增量空间,有望成为板块股价短期催化;中长期来看,财富管理行业正持续增长,我们看好财富管理产业链的投资机会,重点推荐渠道端具备流量优势的【东方财富】,产品端具备资产优势的【广发证券】,【中金公司】和【东方证券】。

    此外,持续推荐A 股稀缺期货标的【瑞达期货】。市场的预期差主要在于两方面,第一期货行业将受益而并非受制于市场的高波动性,第二部分产品的开仓限制并非是常态化,预计四季度期货市场交易热度仍将持续,且剧烈波动将推动期货行业景气度进一步上行。预计今年公司业绩将继续维持高增长。

    行业新闻&重点公司公告:

    新闻:中基协公布2021Q3 公募基金代销机构保有规模排名;证监会明确券商与“大V”

    合作开展网络直播、客户引流等活动的监管要求。

    公告:瑞达期货拟新设立一家期货营业部;方正证券总裁高利先生辞职。

    风险提示:利率下行、市场整体向下风险、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险