比亚迪(002594):从纯电平台变迁看比亚迪竞争力

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹 日期:2021-11-25

  引言:为何 看好这一轮比亚迪纯电实力?

      2021 年新能源乘用车销量超出市场预期。市场竞争加剧,特斯拉依靠国产进行市场下沉,传统造车和新势力均在发力,国际巨头确立电动化目标后积极推出合资车型。比亚迪在2010 年推出全国首款正向开发的纯电动汽车e6,奠定其元老地位,其后随着竞争加剧和结构变化,市占率开始下滑且有较大波动。9 月8 日,比亚迪发布3.0 平台。我们从平台和车型两个角度出发,通过纵向(公司自身技术进步)和横向(同时期其他主机厂的表现)对比,一探比亚迪纯电技术实力。

      从平台化思路看比亚迪纯电技术发展

      2010 年,公司推出国内首款正向开发纯电动汽车e6,将三电关键部件平台化,突破电动车核心技术,到2018 年北京车展2.0 平台诞生,核心是“33111”,包括电驱动系统、高压配电系统和集成式车身控制器等,通过减少内容结构组件和高压线束数量,优化布局,共用冷却系统减少体积、提升效率。3.0 时代的八合一电驱是将2.0 的驱动三合一以及高压三合一再结合在一起,加上电池也升级成刀片电池,续航里程大幅提升,还增加了软件升级,推出了自主操作系统BYD OS,打通各域。国内自主品牌过往以油改电为主,近年开始推行纯电动专属平台,对比三类企业(传统自主、造车新势力、国外车企)来看,比亚迪在纯电平台推出时间和迭代速度都是最优,参数也较为突出。

      从具体车型优势看比亚迪平台优势

      从具体车型来看,平台化推出带来两点显著优势:1、保障优势车型的销量:2009-2015年比亚迪e6 一直稳居前五中国前十纯电动汽车销量;比亚迪在2016 年推出e5,和同期竞品帝豪EV 和北汽新能源EU260 对比,续航里程、电机功率和电池容量都显著超出。元EV360 和EV535 上市后,销量迅速跻身2018、2019 年的前二。2、平台化升级带来更高的参数和车型推出频率。对比宋EV300-500,宋EV500 在最高车速、百公里加速和续航里程显著提升。2009 年公司基于e2.0 平台推出的车型包括唐EV600、e1、秦pro EV5、宋Pro EV、e2 等9 款,其余年份最多只有3-4 款。

      投资建议:3.0 平台助力公司打造新一轮优质产品从1.0 到3.0,一步一个台阶,朝更轻、更低能耗、更长续航里程以及更智能化迈进。

      比亚迪1.0 平台起始于2010 年,是中国最早的开始正向开发纯电动汽车的车企,积累了丰富经验。和国内国外竞争对手相比,比亚迪在时间上领先,已经进行了两次迭代,而大部分车企于2015 或2021 年推出正向开发的电动平台。从参数来看,比亚迪3.0 首先达到八合一动力系统集成度,续航里程、百公里加速以及充电时长都较为优异。从历史推出车型来看,平台化优势助力推出爆款车型,为新车带来更高的参数以及更快推出新车型。新车型推出有望大幅提升公司汽车销量水平,从产能利用率角度大幅改善盈利能力。预计2021-2023 年EPS 分别为1.53、3.20、4.66 元,对应PE200X、96X、66X。

      风险提示:

      1. 新能源销量不及预期;

      2. 公司新产品推出不及预期。