纺织服装行业全球观察之阿迪达斯:FY2021Q3:亚太及大中华地区拖累业绩增长 公司维持原营收业绩指引

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/左琴琴 日期:2021-11-25

  阿迪达斯公布FY2021Q3 业绩(2021 年7-9 月)。(1)收入:FY2021Q3 公司营收为57.52 亿欧元,同比增长3.43%,较2019Q3 减少10.27%。FY2021Q3 公司业绩受大中华地区充满挑战的市场环境(大中华地区营收同减10.95%)、亚太地区疫情反复(不含中国的亚太地区营收同减9.52%)以及供应链受限的负面影响。(2)归母净利润:FY2021Q3 公司实现归母净利润9.60 亿欧元,同比增长76.15%,较FY2019Q3 增长48.61%。

      而不考虑三季度公司剥离锐步商标增加4.02 欧元等非经常性损益,公司实现可持续性经营业务利润4.79 亿欧元,同比减少10.47%,较FY2019Q3 同比减少25.74%。(3)毛利率:FY2021Q3 为50.14%,同比减少0.18pct,较FY2019Q3 减少1.95pct。FY2021Q2 为51.84%,同比增加0.53pct。(4)销售及管理费用率:FY2021Q3为38.91%,同比增加1.31pct,较FY2019Q3 增加0.14pct,主要原因系公司利用重大体育赛事来推动品牌热度,并在数字和实体平台上投资提升消费者体验。FY2021Q2 为41.50%,同比减少18.46pct。(5)净利率:

      FY2021Q3 为16.69%,同比增加6.89%,较FY2019Q3 增加5.07pct。FY2021Q2 为7.82%,同比增加16.62%。

      分地区看。(1)欧洲、中东、非洲:FY2021Q3 实现营收22.48 亿欧元,同比增加8.13%。FY2021Q2 实现营收19.10 亿欧元,同比增加97.93%。(2)大中华区:FY2021Q2 实现营收11.55 亿欧元,同比减少10.95%。

      FY2021Q2 实现营收10.03 亿欧元,同比减少16.35%。(3)北美:FY2021Q3 实现营收13.96 亿欧元,同比增加6.65%。FY2021Q2 实现营收12.49 亿欧元,同比增加72.04%%。(4)亚太地区(不含中国):FY2021Q3实现营收5.04 亿欧元,同比减少9.52%。FY2021Q2 实现营收5.33 亿欧元,同比增加50.16%。(5)拉美:

      FY2021Q3 实现营收4.05 亿欧元,同比增加53.41%。FY2021Q2 实现营收3.48 亿欧元,同比增加237.86%。

      (6)其他地区:FY2021Q3 营收0.45 亿欧元,同比减少18.18%。FY2021Q2 营收0.34 亿元,同比增加61.90%。

      分业务看。(1)鞋类:FY21Q3 鞋类业务营收30.18 亿欧元,同比增加2.27%。(2)服装:FY21Q3 服装业务营收23.91 亿欧元,同比增加3.91%。(3)配饰:FY21Q3 配饰业务营收3.42 亿欧元,同比增加10.68%。

      业绩展望:(1)公司仍预期FY2021 全年营收同比增速达到20%以上,但由于采购中断时间比公司预期长以及中国市场环境的挑战性,目前公司预计营收增速将处于预测区间的低段。因此,公司预计营业利润率和持续经营的净利润也将达到预期区间的低段水平(营业利润率预计为9.5%-10%,持续经营净利润预计为14-15 亿欧元),将毛利率指引由52%下调至50.5%-51.0%,主要原因系供应链成本显著上升以及市场组合不利。(2)公司于2021 年2 月启动剥离锐步程序,第三季度剥离程序步入正轨,预计将在2022 年第一季度发生对价的现金支付,这取决于惯例的交易结束条件。

      风险提示:全球疫情不确定性风险;采购成本增加风险;原材料供给不足风险;应收账款违约风险。