冀东水泥(000401)重大事件快评:现金分红比例提升 安全边际凸显

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/冯梦琪/陈颖 日期:2021-11-22

  事项:

      公司于11月19日公告 ,拟提高2021-2023年度现金分红比例。

      国信建材观点:1)现金分红比例提升,安全边际凸显:拟提高2021-2023 年度现金分红比例至不低于当年可供分配利润的50%,且2021 年不低于0.75 元/股,我们测算目前股息率区间约6.3%-8.0%,具备良好的安全边际。2)区域价格中枢稳定,未来需求有望继续释放:预计随着下半年专项债发行进度加速以及煤炭价格回归,下游项目施工有望继续释放,区域水泥价格中枢有望维持相对稳定。3)风险提示:区域建设进度不及预期;成本增加超预期;供给增加超预期。

      4)投资建议:合资公司吸收合并完毕,公司资产质量、管理效率、盈利能力等有望得到进一步加强和提升,预计21-23年EPS 为1.92/2.14/2.31 元/股,对应PE 为6.2/5.6/5.2x,随着公司分红水平提升,安全边际进一步凸显,继续维持“买入”评级。

      评论:

      现金分红比例提升,安全边际凸显

      公司11 月19 日公告,拟提高2021-2023 年度现金分红比例,将现金分红比例确定为:公司在各会计年度分配的现金股利(含监管机构认可的其他现金分红方式)总额不低于公司当年实现的可供分配利润的50%,且2021 年度公司实际利润分配每股现金股利(含监管机构认可的其他现金分红方式)不低于人民币0.75 元。此前,公司2020-2022 年现金分红比例为公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归属于母公司可供分配利润的百分之十且最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。过去三年,公司平均分红率为28.7%。此次公司大幅提升现金分红比例,使得投资者进一步共享公司发展成果,同时兼顾企业的长远和可持续发展,彰显公司对未来经营发展稳健前行的信心。根据公司披露的2021 年最低现金分红及我们的盈利预测进行测算,目前公司股息率区间约6.3%-8.0%,具备良好的安全边际。

      区域价格中枢稳定,未来需求有望继续释放

      今年年初以来,公司核心区域京津冀地区水泥需求与去年同期基本持平,其中上半年表现优于下半年,主要由于下半年随着建材等各类原材料价格上涨,下游项目资金压力逐步显现,部分项目施工进度推迟,同时,受能耗双控、电力短缺、环保管控等因素影响,水泥供给受到一定限制,今年1-10 月,京津冀地区水泥产量累计同比微幅增长0.07%,与去年基本持平,过去两年平均约4.3%,自7 月份后单月产量均为负增长。今年以来,华北地区水泥价格中枢实现449.7 元/吨,较去年中枢提高约6.13%,目前价格为559 元/吨,同比提高33.73%,库容比为58.6%,同比小幅提高2.7 个百分点,较全国平均水平低6.2 个百分点。我们预计,随着今年下半年专项债发行进度加速以及煤炭价格回归,下游项目施工需求有望继续释放,区域水泥价格中枢有望维持相对稳定。

      投资建议:京津冀水泥龙头,经营质量有望继续改善,维持“买入”评级今年11 月,公司完成了对合资公司金隅冀东水泥(唐山)有限责任公司47.09%股权的吸收合并,合资公司资产整体注入并成为公司全资子公司,整体股权层级得到精简,管理效率有望提升,同时资产质量、盈利能力等将得到进一步加强和提升。现阶段,华北地区建设需求仍具备支撑,雄安新区建设持续加快,今年1-10 月完成投资同比增长33.4%,同时整体供给端严控持续,整体行业供需格局仍有望保持良好。我们预计公司2021-23 年EPS 为1.92/2.14/2.31 元/股,对应PE 为6.2/5.6/5.2x,随着公司分红水平提升,安全边际进一步凸显,继续维持“买入”评级。