川发龙蟒(002312)：新能源材料规划落地 打造第二增长曲线

　　事件描述

    　　11 月20 日公司发布公告，公司与德阳—阿坝生态经济产业园区管理委员会正式签订《投资协议》，基于德阳—阿坝生态经济产业园区（简称“德阿产业园区”）在项目用地、区位、政策、能耗等方面的综合优势，拟在德阿产业园区建设20 万吨/年新能源材料项目。项目建设周期为2022 年6 月至2024 年12 月。

    　　新能源材料投资协议落地，公司加速布局磷酸铁锂正极材料。

    　　公司拟在德阳—阿坝生态经济产业园区建设 20 万吨/年新能源材料项目，建设周期为2022 年6 月至2024 年12 月，一期10 万吨磷酸铁锂和10 万吨磷酸铁生产线于2023 年10 月建成投产；二期10 万吨磷酸铁锂和10 万吨磷酸铁生产线于2024 年12 月建成投产。根据公告，公司将在德阿产业园区内建设磷酸铁锂20 万吨、磷酸铁20 万吨生产线，及厂房、仓库、研发中心、员工倒班宿舍等配套设施，计划用地800 亩。同时，园区管理委员会同意生产用电使用留存电量，并支持公司参与全省电力电价市场交易；同意项目享受入园企业相关优惠政策，为公司积极争取国家、省、市项目各类优惠政策。

    　　公司磷酸铁锂和磷酸铁项目规划落地，标志着公司加速在新能源材料领域布局。磷酸铁锂前景广阔，在动力电池领域，磷酸铁锂电池装机量连续三个月超过三元电池；在储能领域，国内市场储能电池几乎全部为磷酸铁锂电池，根据高工锂电数据，预计到2025 年中国储能锂电池出货量将达到68GWh，是2020 年的4.2 倍，年复合增速超过33%。

    　　公司将进一步发挥“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链一体化优势，降本增效，提高产品附加值。

    　　区位优势叠加技术优势，工业级磷酸一铵龙头更具成本竞争力。

    　　公司在德阿产业园规划的新能源材料项目有较强的区位优势。德阿产业园区有丰富的锂盐资源，盛屯集团旗下致远锂业作为首批进驻园区的企业，目前有4 万吨基础锂盐产能，有助于与公司的磷酸铁锂产业链形成协同发展效应。此外，公司拟收购的天瑞矿业磷矿资源距离德阿园区仅400 公里左右，可就近使用磷矿资源实现原材料自给。公司新能源材料项目的区位优势叠加公司在工业级磷酸一铵、磷酸铁技术上的优势，公司的磷酸铁及磷酸铁锂有望在成本上提升竞争力，公司作为国内最大的工业级磷酸一铵生产企业也有望快速切入新能源正极材料领域。

    　　股权激励焕发企业发展积极性，磷酸铁锂有望成为第二增长曲线。

    　　公司在今年11 月8 日公布股权激励草案，同时设定了三个阶段解除限售期的业绩目标。股权激励覆盖员工419 人，有望充分调动管理层及核心骨干的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，进而推动公司发展。

    　　公司有望快速切入新能源正极材料磷酸铁锂领域，打造第二增长曲线。

    　　公司位于西南地区，锂矿资源丰富，电力成本较低，西南地区丰富的资源及完整的产业链将有助于公司深耕西南地区，加速切入正极材料赛道。公司去年工业级磷酸一铵已向磷酸铁锂核心企业湖北万润供货。

    　　公司快速切入磷酸铁及磷酸铁锂领域，发展驶入快车道，有望夯实主业的基础上将产业链进一步向下游延伸，向磷酸铁及磷酸铁锂高景气赛道迈进。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.71、8.29、9.85 亿元，同比增速为60.2%、-22.6%、18.9%。对应 PE 分别为23、30、25倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

    　　（3）环境保护风险；

    　　（4）项目投产进度不及预期

    　　（5）资产收购进度不及预期。