蓝思科技(300433)公司研究报告：全球3D玻璃屏提供商 产业链垂直化布局强化新材料优势

　　全球3D 玻璃屏提供商。公司是消费电子行业外观创新变革的引领者，是首次将玻璃屏引入高端智能手机及平板电脑的企业。公司掌握了视窗及防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等产品生产的核心技术和工艺诀窍，拥有雄厚的技术积淀与制造优势。稳居行业首位的专利数量、优秀的核心研发团队、成熟的技术人才培养机制及持续稳定的研发投入，确保了公司技术优势不断扩大。公司多年来在消费电子行业的深耕细作及口碑，赢得了一批优质、稳定的国际知名品牌客户资源，如：苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米、特斯拉、亚马逊等。

    　　行业端：消费电子产品迭代迅速，防护玻璃、新材料成业绩爆发点。1）3D玻璃屏幕普及，手机防护玻璃行业将迎来量价齐升；2）通信技术革命背景下，5G 换机潮带来新的成长空间；3）OLED 和LCD 屏幕的规模商用将推动公司3D 玻璃业务营收高增长；4）未来已来，蓝宝石等新材料的研发为公司带来增量机会；5）深化布局汽车业务，高端智能汽车板块将成新增长点。

    　　进军手机机壳市场：完善产业链布局，前景广阔。2020 年8 月18 日蓝思科技收购可成科技有限公司部分业务。可胜泰州与可利泰州主要从事各式合金的生产、销售与开发，为业界领先的智慧型手机金属机壳领导厂商。我们预计未来三年，一方面全金属机身手机渗透率还将继续向中低端手机提升；另一方面，金属中框的使用率持续提高，金属结构件仍旧是未来手机发展的潮流方向和不可或缺的手机构件。

    　　新材料方面：积极拓展，垂直化布局蓝宝石产业链。目前，蓝思科技已打通从蓝宝石长晶设备开发、规模化长晶生产、晶体材料深加工到各种规格应用产品批量制造的全产业链，未来可为全球市场提供低成本、高普及率的蓝宝石产品。蓝思科技从2011 年开始投资5 亿元和华联合作打造陶瓷面板生产基地，如今已经实现从传统手工制作升级到全自动化生产，产品广泛用于手机后盖、侧键、摄像头圈口、按键、手表表壳和表圈、汽车等部件上。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计蓝思科技2021-2023 年EPS 分别为1.03、1.38、1.64 元。结合可比公司估值情况，给予蓝思科技2021 年22-25 倍PE估值，对应合理价值区间为22.66-25.75 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。全球5G 手机效量低于预期；下游大客户的业务量波动与新业务整合。