劲嘉股份(002191)：拟收购恒天商业股权 打造烟草贸易服务综合平台

　　本报告导读：

    　　子公司拟收购恒天商业40%股权，其将开展烟草产业国内外相关贸易服务和市场营销；我国卷烟产品对外贸易增长空间广阔，公司将打造烟草行业贸易服务综合平台。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至16 .29元，维持增持评级。考虑公司新型烟草业务持续放量并全面扩大服务市场，彩盒业务不断深化，烟标主业降本增效盈利回暖，上调2021~2023 年EPS 至0.70（+0.03）/0.85（+0.06）/0.98（+0.08）元，参考同业给予2021 年23 倍PE，上调目标价至16.29 元，维持增持评级。

    　　子公司拟收购恒天商业40%股权，目标公司承诺三年业绩。公司发布公告，其全资子公司中华香港国际烟草集团有限公司拟以1,000 万港元对价收购恒天商业有限公司合计40%股权，收购完成后恒天商业将纳入公司合并报表范围。根据协议承诺，恒天商业2021~2023 年业绩承诺仅限于其原有业务实现净利润分别不低于600 万、900 万、1,000 万港元。

    　　恒天商业将开展烟草产业国内外相关贸易服务和市场营销。恒天商业立足于中国香港自由经济体制，开展与烟草产业相关贸易服务和市场营销，主要业务涵盖将中国品牌卷烟出口、为部分中烟公司提供加热不燃烧产品的海外营销及渠道拓展服务、作为知名雪茄烟机生产商大中华区独家代理向国内客户推广雪茄烟机和开展雪茄国内贸易零售业务等。

    　　我国卷烟产品对外贸易增长空间广阔，公司将打造烟草行业贸易服务综合平台。基于对全球范围烟草体系和行业格局深刻理解，通过此次收购，公司与恒天商业将协同打造烟草行业贸易服务综合平台，形成烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口综合服务体系，扩大新型烟草产业的服务范围，发展新型烟草产品的海外营销推广服务，实现盈利能力稳步增长。

    　　风险提示：产业政策风险，价格波动风险，客户拓展低于预期风险