摩托车行业点评报告:供给端持续驱动10月淡季不淡

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2021-11-17

  据中汽协数据,2021 年10 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量2.91 万辆,同比+50.3%,环比-5.2%。1-10 月累计销售27.36 万辆,同比+63.7%。

      分析与判断:

      供给端持续驱动 10 月中大排淡季不淡

      据中汽协数据,2021 年10 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量2.91 万辆,同比+50.3%,环比-5.2%。1-10 月累计销售27.36 万辆,同比+63.7%。

      按往年惯例,10 月起受天气影响,中大排销售将逐步迎来销售淡季,11-2 月影响程度最深,3 月起天气渐暖逐步回归。但从今年10 月销售表现来看,并未显著受天气影响,同比增速回归50%以上,且较2019 年同期几乎翻倍,超出此前预期,我们认为主要源于优质供给持续驱动下终端需求的进一步释放。以前10月累计销量测算,11-12 月销量维持去年同等水平即可确保全年50%以上增速,近31 万辆销售。伴随国内摩托车文化的逐步形成以及禁限摩政策的边际改善,预计2022 年行业可继续维持40%左右高速增长。

      春风:大排车型逐步发力 北美调价对冲关税海运两轮摩托车:据中汽协数据,10 月250cc 以上销量0.30 万辆,同比+63.8%,环比+16.3%;1-10 月累计2.25 万辆,同比+22.7%。由于公司250cc 销售较多,若拓宽至250cc(含)及以上口径,10 月销量0.67 万辆,同比-0.6%,环比-21.8%,符合此前预期;1-10 月累计7.01 万辆,同比+18.4%。

      重点车型方面:1)250SR 终端销售持续强势,后续预计还将推单摇臂赛道升级款250SR-R;2)250NK 9 月底焕新登场,为保证产品品质预计首月铺货节奏较慢,11 月起有望迎来补库;3)10 月中SR-C21 亮相,排量预计400cc+,预计2022 年上市,深挖升级置换需求,有望贡献明年核心增量;4)800MT 8 月下旬交付,预计月销800 台、等货周期3-4 个月;700 CL-X Sport 版上市后预计带动700CL-X 提升至500 台以上,叠加1250 TRG,公司大排谱系持续扩充。

      四轮沙滩车:据中汽协数据,10 月出口1.71 万辆,同比+115.7%, 环比+7.1% , 1-10 月累计出口12.82 万辆, 同比+134.0%,景气度进一步向上,预计年底两月仍可维持。利润  端,10 月北美售价普调200 至400 美元,且加征250 美元海运附加费,对冲关税海运影响。近期北美高层互动频繁,不排除后续关税豁免可能,若考虑关税豁免与运费下降弹性,2022-2023 年预计增加利润分别2.5/3.5+亿元。

      钱江摩托:赛系列谱系完备 新一轮产品周期开启据中汽协数据,10 月250cc 以上销量0.49 万辆,同比-33.5%,环比-29.6%,同环比下滑我们判断主因8-9 月大批量出货,10 月处于库存消化阶段,同时叠加淡季来临影响;1-10 月累计7.01 万辆,同比+11.6%。

      重点车型:1)四缸仿赛赛600 同级别几无竞品,表现持续优异;2)赛350 与赛250 在相近中排量车型中性能优越、外观突出,分别于7 月下旬、9 月中旬开启交付,贡献核心增量;3)重庆摩展发布新车闪300S 及逸550,定价分别2.40 和3.40 万元。伴随QJMOTOR 新一轮产品周期开启以及产品谱系的逐步完善,预计四季度销量端会有较佳表现。

      其他:隆鑫通用紧随 五本&新本份额提升

      隆鑫通用:据中汽协数据,10 月250cc 以上销量0.40 万辆,同比+40.1%,环比-7.9%;1-10 月累计5.18 万辆,同比+95.8%。重庆摩展发布250RR 仿赛、525R 街车、350AC 复古及350 踏板,同春风、钱江共同构筑自主摩企第一梯队。

      五本&新本:据中汽协数据,五本10 月250cc 以上销量0.27万辆,环比-22.6%,1-10 月累计1.70 万辆;新本9 月250cc 以上销量0.30 万辆,环比+14.5%,1-10 月累计1.66 万辆。对于本田国产,仍延续此前判断,即对自主品牌短期影响相对有限,主因两者售价、定位尚存差异,但中长期看自主品牌能否提升品牌、品控将成为竞争关键。

      投资建议:

      中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014 年的SUV 板块,供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者,推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】,相关受益标的【隆鑫通用】。

      风险提示

      禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧;新冠疫情二次爆发导致摩托车出口销量下滑。