苏大维格(300331)：先进微纳结构制造厂商 多元产品布局成长性凸显

　　国内先进微纳结构产品制造和技术服务商，2001 年成立，2012 年于创业板上市。公司自研微纳光学关键制造设备——光刻机，建立了微纳光学研发与生产制造的基础技术平台体系，通过技术研发+并购拓展产品类型，实现销售规模稳定增长，但是受新品研发+市场推广等因素影响，盈利能力波动性较大，2016-2020 年公司销售收入CAGR 为35.3%，归母净利润CAGR 为13.7%。

    　　具备核心设备光刻机自制能力+微纳结构设计能力+材料/器件应用全产业链一体化创新能力，自下而上跑通应用创新模式，业务逻辑清晰，技术平台优势显著。公司现有四大产品事业群：高端智能装备+公共安全和新型印材+反光材料+消费电子新材料，核心设备自研不存在卡脖子难题，产品矩阵多元。可凭借微纳技术平台优势未拓展产品种类至微透屏下指纹、AMOLED 精密金属掩模FMM、AR 眼镜光波导镜片、全息光场3D 显示等产品，进一步提升公司产品竞争力和盈利能力。

    　　反光材料受益于微棱镜型反光膜国产替代+新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容。反光材料业务主体华日升主要产品为反光膜，销售规模和盈利能力行业领先，19 年高端产品微棱镜型反光膜建成投产目前处于市场推广阶段，有望加速国内高端微棱镜型反光膜的进口替代。新能源车牌膜单价更高（相比于传统车高40-50%）+盈利能力更强（毛利率在60-70%），受益于新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容，公司凭借车膜的优势地位有望快速导入实现产品结构升级，提供业绩弹性。

    　　新型显示材料受益于LCD 产能转移+公司产能扩张+产品向上游延伸。

    　　LCD 面板产能向大陆转移趋势明显，国内厂商主导地位加强，产业转移背景下国内导光板厂商获成长机遇。公司定增扩充笔记本/TV 型导光板产能（新增2832 万片月产能，扩产比例达81.85%）+向上游原材料延伸，凭借优质客户资源，新增产能消化得到保证，未来贡献业绩增长点。

    　　具备AR 设备核心光学元件AR 衍射光波导核心量产能力，技术突破+产业链合作，享AR 行业高速成长红利。以Meta 为首的科技巨头入场，元宇宙产业生态建设有望加速，AR/VR 为现实与虚拟的重要物理接口，是元宇宙落地的硬件接口。AR 设备目前售价高、销量低，消费级市场尚未打开成长潜力大。公司凭借技术平台优势已具备AR 纳米光波导批量化生产能力，和高伟电子合建公司有望加速相关产品的规模化量产能力，享AR行业高速增长红利。

    　　投资建议：预计公司21/22 年公司销售收入为18.6/24.9 亿元，归母净利润为1.10/2.49 亿元，给予公司22 年50 倍PE，对应目标价为48 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、反光材料、导光板材料市场竞争激烈，公司份额流失，盈利能力下滑、AR 设备放量不及预期、AR 光波导镜片量产不及预期、技术研发进度不及预期