盛新锂能(002240):资源+产能快速增长的一体化锂业新星

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎 日期:2021-11-17

  投资逻辑

    剥离亏损业务,聚焦锂电新主业。公司16 年拓展锂电新主业,截至今年上半年,人造板与稀土亏损业务已基本剥离,锂盐产品营收占比87%,转型已经实现。

    锂行业持续高景气,供需维持紧平衡。判断锂行业21-25 年持续紧平衡,价格中枢维持在12-15 万元/吨。22 年需求端增量18 万吨,供给端增量海外锂矿6.4 万吨、南美盐湖6.15 万吨、国内锂矿3.2 万吨、国内盐湖1.3 万吨,22 年全球供给增量合计17 万吨。

    四川矿+津巴布韦矿+南美盐湖经营+澳洲精矿包销多元化锂资源布局。四川业隆沟锂矿(持股奥伊诺矿业75%)目前锂精矿产能7-8 万吨/年。四川太阳河口锂多金属矿(持股奥伊诺矿业75%)暂未开采储量未知。四川木绒锂矿(参股惠绒矿业25.19%)目前仅有探矿权,资源禀赋优异,仍在勘探中。津巴布韦萨比星锂钽矿(51%控股)项目总计40 个采矿权证,目前仅对5 个采矿权区进行勘探,资源增长潜力大。阿根廷 SDLA 盐湖(经营权)目前产能为2500 吨LCE。公司与银河锂业(Mt Cattlin)、AVZ(Manono)分别签订6 万吨/年、12 万吨/年包销协议。

    四川+印尼锂盐基地,22 年底规划产能7.3 万吨/年,23 年底13.3 万吨/年。

      子公司致远锂业拥有4.3 万吨/年锂盐产能(碳酸锂2.8 万吨/年、氢氧化锂1.5 万吨/年),子公司遂宁盛新规划3 万吨/年锂盐产能,首期2 万吨/年氢氧化锂预计在今年年底建成。印尼合资公司规划在莫罗瓦利工业园投资建设年产5 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂项目,预计明年年初开工,23 年投产。

      盈利预测&投资建议

    假设未来随着新矿山产能释放,23 年公司锂矿自给率将达到40%左右,后续有望进一步提升,成本下降,成长性值得期待。预计21-23 年公司实现归母净利润分别为7.05 亿元、14.71 亿元、23.96 亿元,实现EPS 分别为0.82 元、1.70 元、2.77 元,对应PE 分别为65 倍、31 倍、19 倍。

    参考可比公司,给予公司22 年40 倍估值,对应市值588 亿元,目标价68元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示

    产能投放进度不及预期;锂价走势不确定性加大;海外矿山开发运营风险