2021年10月份经济数据点评:生产有所加速 需求依然较弱

类别:宏观 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张晓春 日期:2021-11-17

事件:10月份,工业增加值和社会消费品零售分别增长3.5%和4.9%,分别较9月提升0.4和0.5个百分点。前10月固定资产投资累计同比增长6.1%,较上月回落1.2个百分点。 点评:

    工业增加值:工业生产加快,主要来自采矿业提速10月份,规模以上工业增加值同比增长3.5%,比上月加快了0.4个百分点,两年平均增长5.2%,比上月加快0.2个百分点,分别为年内和5月份以来首次回升。分三大产业看,采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业、制造业分别增长6.0%、11.1%和2.5%,分别较上月提升2.8、1.4和0.1个百分点。受益于能源保价稳供的推进,采矿业和电力供应生产加快是10月份工业生产提速的主要原因。

    受上游涨价和下游低迷双重挤压,10月份制造业生产提速较为有限,但结构好转仍在延续,医药、电子等新兴行业表现亮眼,体现产业升级延续。

    固定资产投资:脱虚向实态势延续

    前10月,全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.1%,两年平均增长3.8%,增速与前三季度持平。从两年同比增速看,基建投资、制造业投资和房地产投资两年平均增长分别为0.3%、3.8%和6.8%。基建投资和房地产投资分别较上月回落0.1和0.4个百分点,制造业投资则较上月提升0.5个百分点。制造业和房地产从趋势上体现为“一升一降”,反应出经济脱虚向实态势的延续。

    展望后市,在房地产“双维护”和近期房贷正常化下,短期政策呈现边际缓解,但或难改行业中长期趋势;制造业结构升级则是大势所趋,主要表现为高技术投资表现亮眼和补短板投资表现较佳。

    消费:餐饮消费回落;商品零售回升,但或主要来自价格贡献10月份,社会消费品零售总额同比增长4.9%,增速较上月提升0.5个百分点;两年平均增长4.6%,较上月提升0.8个百分点,连续两月呈现提速态势。其中,疫情多点散发对餐饮消费带来部分冲击,餐饮消费增速从9月3.1%回落至10月2%;商品零售从9月4.5%提升至10月份5.2%是10月份消费提升的主要动力。

    商品零售回升主要与以下几个因素有关:一是价格因素,主要体现为石油制品消费的提速;二是通讯器材增速快速回升至34.8%,而9月份和8月份分别为22.8%和-14.9%,这与智能手机产量的连续增长相一致,显示智能手机消费的回暖态势,此外,日常消费类表现稳健;而汽车仍是拖累消费的重要因素;纺织行业也较为低迷。

    风险提示:疫情反复;经济复苏不及预期。