万润股份(002643):布局年产65吨光刻胶项目 持续看好公司未来发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-11-17

投资要点

    发挥自身优势,加大光刻胶材料布局:根据该项目环评报告,公司拟利用现有闲置厂房及设备生产4 个系列光刻胶产品,年生产规模65 吨,基本不新增固定资产投资。光刻胶主要是由光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂)、树脂、单体(活性稀释剂)、溶剂和其他助剂组成的对光敏感的混合液体。根据环评报告中原辅材料使用情况,我们预计本次光刻胶产品中包含KrF、ArF 线系列产品。公司功能性材料板块业务板块有望继续壮大。公司的核心竞争力之一是合成技术,拥有境内外发明专利近四百项,并拥有超过6000 种化合物的生产技术,其中2000 余种产品已投入市场,近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局,我们认为每一块功能性材料都有潜力复制OLED 材料从小到大的成长路径。

    业绩重回增长,超市场预期:2020 年Q1-2021 年Q3,公司单季度归母净利润分别为1.24 亿元、0.92 亿元(疫情影响)、1.32 亿元、1.56 亿元、1.32 亿元、1.69 亿元、1.92 亿元,其中2021 年Q3 单季度业绩再创新高,超市场预期。我们分析主要受益于沸石、OLED、PI 单体、光刻胶单体等功能性材料业务增长以及MP 公司业务改善。

    继续完善激励机制,提高凝聚力:继7 月16 日,公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予621 名激励对象限制性股票2165万股,授予价格9.78 元/股。8 月20 日,公司发布子公司九目化学员工持股计划,拟采取增资扩股的方式,实施员工持股计划。增资认购新增股份不超过13,345,487 股,占本次增资扩股后股份总额的比例不超过7.1176%;认购价格6.18 元/股。

    盈利预测与投资评级:我们略上修公司2021-2023 年归母净利润为6.77亿元(前值6.57 亿元)、8.31 亿元(前值8.14 亿元)和9.99 亿元(前值9.48 亿元),EPS 分别为0.73 元、0.89 元和1.07 元,对应PE 分别为31X、25X 和21X。考虑公司拥有先进有机合成及提纯技术,在沸石、显示材料等领域具有领先优势,积极发力功能性材料业务,股权激励促成长,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、新项目投产进度及盈利不及预期、原料及产品价格波动。