金地集团(600383)公告点评:发行15亿中票 融资优势持续凸显

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/靳璐瑜 日期:2021-11-16

  事件:11月 10 日,公司公告完成第六期中期票据的发行。本期中期票据发行规模15 亿,发行期限3 年,发行利率为4.17%。

      点评:

      发行15 亿中票,借新还旧。11 月10 日,公司公告完成第六期中期票据的发行,发行规模15 亿,发行期限3 年,发行利率为4.17%。本次发行属于借新还旧,募集资金将全部用于偿还到期债券, “16 金地MTN003”,“18 金地MTN003”、“20 金地MTN003”,票面利率分别为3.49%,4.80%,3.83%。

      融资成本处于行业低位,优势显著。下半年以来,在政策压缩供给侧杠杆、房企信用风险加剧背景下,金地集团融资优势持续凸显。2021 年上半年,公司债务融资加权平均成本为4.65%,较2020 年的4.74%进一步下降。7 月,发行ABS 票面利率3.69%;8 月,境外子公司发行 3 年期4.8 亿美元高级绿色债券为离岸债务进行再融资,发行利率 4.95%。后续随信贷政策边际向好,金地等稳健经营的优质房企可能面临更多机会。

      三条红线达标。截至2021 年上半年,公司扣除预收账款资产负债率为69.44%,净负债率为69.59%,剔除受限资金后现金短债比为1.19 倍。财务结构稳健。

      截至2021 年上半年,公司总债务余额1270.94 亿元,其中银行借款占比50.33%,公开市场融资占比44.81%,其他融资占比4.86%。长期负债占全部有息负债比重的69.05%,债务期限结构合理。

      经营稳健,内在价值丰厚。1)销售累计同比高增,保持一定拿地力度。1-10 月公司累计实现签约金额2452.2 亿元,同比上升29.01%。1-10 月,按公司披露口径,累计新增拿地建面835.7 万方,拿地金额600.8 亿元,估算拿地力度为32.7%。2)金地物业内在价值丰厚。上半年金地物业线下合约面积3.1 亿平,同比+13%,在管面积1.52 亿平;上半年实现物管营收22.59 亿元,同比+36.81%。

      公司持有金地物业99.7%股权, 内在价值丰厚。

      投资建议:金地集团拿地策略优异,拿地坚持指标原则,拿地双集中城市占比低。拿地主动下沉基本面较好的三四线,保障利润率空间。经测算,金地集团上半年销售利润率大幅度高于去年实际水平和今年初市场预期水平。融资优势显著,内在价值丰厚。我们维持2021 年、2022 年EPS 分别为2.56 和2.69,按照11 月12 日收盘价,对应PE 分别为4.4 倍和4.2 倍。

      风险提示:货币政策大幅收紧。