瑞可达(688800)：新能源汽车业务快速增长 换电试点驱动高增长

　　事件：公司发布2021 年第三季度报告，2021 年三季度公司实现营业收入2.54 亿元，同比64.09%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长94.65%。

    　　点评：看好公司受益汽车电动化发展带来的高压与换电机遇，公司作为国内领先的高压连接器厂商，将充分受益。单季度来看，公司三季度实现营收2.54 亿元，同比增长64.09%，环比增长28.76%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长94.65%，环比增长70.93%，主要因下游新能源汽车厂商的新增订单拉动。毛利率方面，公司Q3 毛利率为24.68%，环比增加，同比下滑1.03%。

    　　产品布局完善，下游客户拓展顺利。公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、MSD、PDU 等组件及模块系统，各种部件及配件产品能够灵活组合，从而构成了公司丰富的产品、组件和模块系列，逐步在新能源汽车领域打开市场，成为了新能源汽车连接器行业的优质供应商之一。经过数年的市场开拓与技术创新，公司已成功获得全球知名汽车企业和汽车电子系统集成商的一级供应商资质并批量供货。主要客户包括美国T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。公司新能源汽车领域产品主要为纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控系统的配套产品。

    　　新能源汽车已进入快速渗透期，换电试点驱动产业链快速增长。今年年初至年中，我国新能源汽车渗透率从5%快速提升至近15%。进入今年下半年后新能源汽车渗透率继续提升，8 月中国新能源乘用车零售24.9 万辆，同比增长167.5%，环比也增长12.0%。同时，近日，工业和信息化部办公厅印发《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》（以下简称《通知》），决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作。纳入此次试点范围的城市共有11 个，其中综合应用类城市8 个（北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南），重卡特色类3 个（宜宾、唐山、包头），该政策计划推广换电车辆10 万辆以上，换电站1000 座以上。我们认为本次试点明确了电动车换电趋势，加速了新能源汽车换电进展，公司在换电连接器方面布局完善，有望充分受益。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.23 亿/1.92/2.80 亿元，给予目标股价94.22 元，由于换电试点加快产业链需求，新能源汽车快速渗透，将投资评级由“持有”上调为“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车行业波动风险、换电试点不及预期、客户拓展不及预期