安洁科技(002635)：横纵双向扩张 汽车业务迎来爆发

　　首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价22.2 元。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.27/0.74/1.01 元，综合参考可比公司估值水平，并考虑到公司利润增速更高且汽车领域业务高速增长，给予公司目标价22.2 元，给予“增持”评级。

    　　单车价值量提升+配套车型增加，公司汽车业务将迎来大爆发。公司为特斯拉配套的产品类型及单台金额不断增长，车型从主打车型3 到新车型Y、电动皮卡、电动卡车、升级版车型X、S，还参与充电桩、能量墙。公司持续发力高ASP 的Busbar、电力集成片等产品，出货Model 3 中， 并向Model Y/升级版Model S/X 拓展。公司与Tier 1厂商博世在氢能源燃料电池堆金属双极板和膜电极方面积极合作，未来这两方面业务有望成为公司业务增长一大动力。另外公司也正积极拓展国内新能源造车新势力厂商，目前已有相关定点项目落地。

    　　公司在A客户手机中料号与ASP持续增加并积极配合XR产品开发，未来深度受益。公司在苹果手机中料号数量与价值量进一步提升，伴随着未来缺料问题解决以及新机型的进一步导入，公司业务有望迎来高增长。除此之外，公司与Meta、苹果合作密切，已为Oculus Quest2量产供货，同时正在配合苹果开发AR 产品，单机价值量持续提升，未来有望深度受益于VR/AR 眼镜出货量爆发。

    　　催化剂。业绩超预期；大客户汽车出货量超预期

    风险提示。汽车缺芯问题加剧；中美贸易摩擦的不确定性