恒立液压(601100)2021年三季报点评:三季度业绩环比下滑 盈利能力提升

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜/刘兴文 日期:2021-11-15

  事件:恒立液压发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入71.83亿元,同比增长34.93%;实现归母净利润19.86亿元,同比增长34.90%;实现扣非后归母净利润19.22亿元,同比增长30.20%。

      点评:

      三季度业绩环比下滑,盈利能力提升。公司2021年前三季度实现营业收入71.83亿元,同比增长34.93%;归母净利润19.86亿元,同比增长34.90%;毛利率、净利率分别为42.00%、27.71%,分别同比下降0.25pct、0.01pct。

      2021Q3实现营收19.56亿元,同比增长4.73%,环比下降17.46%;归母净利润为5.77亿元,同比增长18.71%,环比下降7.82%;毛利率为44.61%,同比提升1.63pct,环比提升3.6pct;净利率为29.56%,同比提升3.46pct,环比提升3.07pct,在限电限产政策和原材料价格上涨的影响下,公司毛利率和净利率不降反升,盈利能力较强。

      加大研发投入,定增募资完善产品体系。2021年前三季度公司研发费用4.83亿元,同比增长182.43%;Q3研发费用为2.40亿元,同比增长276.98%,环比增长86.39%,主要是公司加大新产品和新技术研发投入。同时,公司拟定向增发募集约50亿元,将投入恒立墨西哥项目、线性驱动器项目、恒立国际研发中心项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目等。如定增项目落地,将完善公司产品体系,加快全球化业务布局,推进国际化发展战略进程。

      非标油缸和挖机泵阀快速增长。前三季度公司持续开拓国内外市场,非标油缸和挖机泵阀快速增长;受挖掘机销量持续下滑影响,挖机专用油缸增速趋缓。此外,适用在海工、盾构、试验台等领域的 V30G 系列工业泵、以及多领域应用的比例电磁阀,也均已进行小批量试装。铸件方面,产能利用率快速提升,目前已达100%。同时,公司进行工艺改善,合理分配产品产线生产任务,提升产品的合格率,综合产品不良率持续下行。

      投资建议:维持推荐评级。下游行业需求走弱,三季度业务有所承压,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为2.23元、2.56元、3.02元,对应PE分别为37倍、32倍、27倍,维持推荐评级。

      风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。