中联重科(000157)2021年三季报点评：下游行业走弱 三季度业绩承压

　　事件：中联重科发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入544.27亿元，同比增长20.30%；实现归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长1.13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.01亿元，同比增长6.95%。

    　　点评：

    　　下游行业走弱，三季度业绩承压。公司2021年前三季度实现营收544.27亿元，同比增长20.30%；归母净利润57.51亿元，同比增长1.13%；毛利率为24.36%，同比下降4.15pct，净利率为10.68%，同比下降2pct。2021Q3实现营收119.78亿元，同比下降27.04%，环比下降48.80%；归母净利润9.01亿元，同比下降46.01%，环比下降62.99%，主要是下游基建、房地产等行业需求放缓，导致工程机械产品销量下滑；毛利率为22.05%，同比下降4.98pct，环比下降1.2pct，主要是原材料价格维持高位影响；净利率为7.47%，同比下降2.79pct，环比下降3.19pct。

    　　起重机械保持行业领先，土方机械市占率提升。公司起重机械和混凝土机械在业内竞争优势较强，汽车起重机产品持续保持市场领先，30吨及以上汽车起重机销量居行业第一；履带起重机产销规模创新高，国内市场份额位居行业第一，叠加风电行业高景气度，未来履带吊需求旺盛。混凝土机械方面，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，但受房地产行业影响，预计Q4销量有所下滑。土方机械销量稳定增长，市占率有所提升。高空作业平台逐步打开国外市场，农机业务加快升级进程，保持稳定市场份额。

    　　专项债助力下游景气度回升，Q4旺季需求有望回暖。9-11月专项债发行提速，预计每月专项债投向基建项目的金额将高于去年同期，投资增加将拉动下游行业景气度回升；叠加Q4为传统旺季，工程机械设备需求有望回暖。

    　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.02元、1.21元、1.28元，对应PE分别为7倍、6倍、6倍。我们认为公司的起重机械、混凝土机械核心竞争力强，土方机械市占率逐步提升，高空作业平台和农机业务较稳定。受行业景气度和原材料价格上涨影响，公司三季度业绩承压，我们下调公司盈利预测，维持推荐评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑风险；行业景气度下行风险；市场恶性竞争风险等。