金属、非金属与采矿行业周报:基本金属具备修复行情

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2021-11-15

  基本金属:美国10 月CPI高企引发海外通胀预期再起,叠加国内地产硬着陆担忧缓解,致使本周工业金属触底反弹,其中,LME3 月铜涨2.5%、铝涨5.6%,SHFE 主力合约铜涨1.4%、铝涨3.4%。全球显性库存铜环比下降7.11%、同比下降55.92%,铝环比下降1.47%、同比上升0.13%,均处于历史低位;同时,受益于铝价上涨,本周成本同步测算电解铝冶炼环节吨铝税前利润环比回升842 元,行业亏损略有好转。展望后市,受益于“基本面边际向好+地产悲观预期触底”,我们认为基本金属板块短期具备修复行情。1)基本面支撑铜铝短期向好:新能源领域景气对冲地产下行,供给受制于疫情、能耗控制等弹性有限,铜、铝全球显性库存持续去化至历史低位,其中受益于下游加工环节逐渐复产,前期持续累积的电解铝国内库存本周开始去化;2)久期更长的投资属性,使得前期地产硬着陆担忧背景下,基本金属权益跌幅显著超过商品,因此边际修复行情中权益弹性亦当更明显。建议优选基本面稳健与盈利改善确定性更大的品种与标的,关注铝(天山铝业、神火股份)、铜(紫金矿业、铜陵有色)、锡(锡业股份)等,其他具备强阿尔法属性如索通发展、南山铝业、金诚信、洛阳钼业等也值得中长期关注。

      能源金属:本轮能源金属景气周期在资本开支周期和需求周期严重错配的背景下持续性有望超预期。锂方面,锂价已突破历史高点18 万,四季度供给已基本饱和,随新能源车传统旺季来临,锂需求有望维持逐月环比高增态势。供需缺口持续扩大背景下,往后来看锂价有望继续上行,由于明年全年行业依然持续供不应求,看好锂价持续高位。锂板块后续预计将从单独以锂产品价格上涨为驱动转向锂价高位持续性以及公司成长性双轮驱动的行情来演绎,有资源保障之下产量增长速度更快的公司业绩兑现能力更强。

      钴方面,海外航空链高温合金需求回暖预期升温,MB 钴价持续上行,原料价格上行下国内钴价随着上涨。成本高企、库存继续去化,供需共振下四季度钴产品价格中枢有望上行至40-45 万/吨以上。镍方面,湿法项目目前虽然进展良好,但供给释放仍需时间,同时受镍铁与高冰镍间的高盈利差影响,四季度高冰镍实际供应有限,进一步加剧目前供需偏紧格局。需求旺盛+供给紧张,新能源用镍原料短缺局面将至少持续到年底,LME镍有望再度上探20000 美元/吨。稀土方面,近期氧化镨钕价格强势上行至79 万元/吨,后续有望高位维持。而随着磁材风电、汽车、空调等多领域需求快速增长,铁氧体与稀土永磁公司订单饱和、快速扩产,毛利率水平稳步提升。

      贵金属:近期美国通胀数据超预期,引发市场滞胀担忧,贵金属避险情绪下持续走强。

      但整体格局不改,通胀与利率的对抗,或至四季度贵金属波动放大。一边是通胀预期仍存上行动能支撑金价,另一边美债压力也将持续存在压制金价,维持震荡判断。落地权益我们并不悲观,“削减沟通”后美债的第二波上行或是黄金的“最后一跌”,届时可重视龙头股的中期配置察点。标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

      风险提示

      1. 全球经济复苏进度不及预期,全球新

      能源汽车需求不及预期;

      2. 金属供给过快释放,导致价格下滑。