江丰电子(300666)2021年三季报点评:扣非归母净利润小幅增长 靶材业务持续成长

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/陈旺 日期:2021-11-15

  公司技术实力领先,在半导体芯片用靶材充分受益下游需求增长的同时,积极开拓液晶显示器、太阳能电池用靶材市场。我们维持公司2021/202212023年净利润预测为1.68/2.03/2.38亿元,对应EPS预测分别为0.74/0.89/1.05元,参考行业可比公司估值,考虑公司的龙头地位,我们认为2022年75倍PE是公司的合理估值水平,维持目标价67元,维持“买入”评级。

      2021年前三季度归母净利润同比-13.37%,公司2021年前三季度实现营收11.23亿元,同比+32.93%;实现归母净利润0.95亿元,同比-13.37%;实现扣非归母净利润0.69亿元,同比+15.94%。公司前三季度销售收入保持稳步增长。

      公司2021年Q3单季度实现营收4.00亿元,同比+28.23%,环比-1.48%;实现归母净利润0.35亿元,同比-49.91%,环比-18.60%;实现扣非归母净利润0.29亿元,同比+21.21%,环比+61.11%。

      2021年前三季度四费费率稳中有降,经营活动产生的现金流量净额同比+209.45%。从费用端着,公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.65%/6.23%/6.41%/2.67%,同比分别变动-2.03/-0.75/0.49/0.18个pct,四费费用率合计18.96%,同比下降2.11个pct,其中,财务费用率上升系利息支出增加,研发费用率上升系公司加大技术开发力度。从现金流的情况看,公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元,同比209.45%,主要系去年同期公司根据客户需求备货较多。公司前三季度现金及现金等价物净增加额为3.92亿元,较去年同期+1366.33%,主因公司可转债发行成功资金到账及经营性现金流净额增加。2021年Q3经营活动产生的现金流量净额为0.76亿元,环比+33.33%高纯溅射靶材地位稳固,持续拓展产品应用领域,公司作为国内高纯溅射靶材产业的领先者,产品认可度高,且不断新增重要客户订单。今年公司产品通过国内多家新设集成电路制造工厂验证,在国际著名IDM存储芯片头部大厂首次实现量产交付;超高纯金属溅射靶材产品在7nm技术节点实现批量供货,进入先端的5nm技术节点;经过长期研发的铜锰合金靶材、HCM铜靶材开始获得批量订单。未来,公司将有望利用技术积累和资源优势,继续渗透市场空间更为广阔的液晶显示器、太阳能电池等领域,实现快速稳定增长。公司已经向京东方、SunPower等国内外知名厂商供货,LCD用6代及8.5代线用钼靶材和.5代铜旋转靶材通过客户评价,顺利进入批呈应用。公司可转债发行完成,资金将用于惠州和武汉平板显示用靶材及部件生产基地。随着平板显示产业链向中国大陆迁移,原材料端国产替代空间大。募投项目的实施可以就近为平板显示器制造商供应靶材及相关机台部件,扩大生产能力和规模优势,有利于公司进一步扩大平板显示用靶材及相关机台部件的生产能力和市场占有率,提升公司盈利能力和综合竞争力。

      风险因素:项目进展不及预期,下游需求波动,市场竞争加剧,产品价格波动。投资建议:公司技术实力领先,在半导体芯片用高纯溅射靶材充分受益下游需求增长的同时,积极开拓液晶显示器、太阳能电池用溅射靶材市场。我们维持公司2021-23年净利润预测为1.68/2.03/2.38亿元,对应EPS分别为0.74/0.89/1.05元,参考行业可比公司估值,考虑公司的龙头地位,我们认为2022年75倍PE是公司的合理估值水平,维持目标价为67元,维持“买入”评级。