新媒股份(300770)：IPTV业务稳定发展 OTT业务增长潜力巨大

　　报告摘要：

    　　公司是全国领先的 新媒体业务运营商，用户群体庞大。公司业务已覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道。截至2021 年6 月末，公司IPTV 基础业务有效用户达到1938 万户，云视听系列APP 全国有效用户达到2.36 亿户，省外专网业务覆盖用户超过3000 万户。公司业务主要位于广东省，具有得天独厚的地理优势及垄断优势，截至2020 年末，广东省地区户籍总人口9808.66 万人，GDP 达到110760.94 亿元，位居全国第一；截至2021 年6 月末，广东省固定宽带接入用户为4110.7万户，其中100M 以上用户数为3698 万户，占比达到90%，公司潜在客户规模庞大。

    　　公司是广东广播电视台授权的IPTV 省级播控牌照运营商，潜在市场空间巨大。目前我国IPTV 用户数为34064 万户，总人口141178 万人，我国家庭平均规模为2.62 人，国内家庭户数约为53884.73 万户，计算得目前IPTV 在国内的渗透率约为63.22%，渗透率仍然有较大上升空间。目前广东省全省常住人口为12601.25 万人，按照我国家庭平均规模为2.62人测算，广东省家庭户数约为4809.64 万户，截至2021 年上半年，公司的IPTV 基础业务用户数为1938 万户，渗透率为40.29%，低于全国平均渗透率，预计未来公司IPTV 业务在广东省内增长空间巨大。

    　　OTT 业务迅速增长，公司云视听系列产品表现亮眼。公司云视听系列包括云视听极光、云视听MoreTv 等八大产品，已初步构建具备“视、听、唱、玩”多元特色的互联网电视产品矩阵，付费用户规模持续扩大。2020年我国OTT 用户数已达到9.55 亿人，目前我国互联网宽带接入总人数为13.79 亿人，渗透率为69.25%，仍然有较大上升空间。我国互联网电视用户数持续增加，过去三年复合增长率为50.79%，预计未来互联网电视用户数仍将继续保持较高速度增长。2021 年8 月，公司与华为、中国移动等单位合资成立寰宇信任技术有限公司，进军数字版权保护领域。

    　　投资建议：我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为14.78/17.53/20.11亿元，归母净利润分别为6.59/8.00/9.44 亿元，对应EPS 为2.85/3.46/4.09元，对应PE18.23/15.02/12.73X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：IPTV 业务增长放缓、知识产权纠纷、监管政策变化