国轩高科(002074)公司信息更新报告:装机增速高于行业整体 看好中长期产品力提升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2021-11-14

  Q3 业绩稳步增长,盈利水平有望探底回升

      2021 年Q1-Q3:营业收入57.24 亿元(同比+40.36%),归母净利润0.68 亿元(同比-20.93%),毛利率18.31%(同比-7.08pct),归母净利率1.19%(同比-0.9pct)。

      2021 年Q3:营业收入21.73 亿元(同比+31.22%/环比-3.81%),归母净利润0.20亿元,毛利率15.69%(同比-10.21pct/环比-1.26pct),归母净利率0.92%(同比-2.04pct/环比+0.92pct)。收入端公司稳健增长,产品持续放量,毛利率受原材料涨价面临一定压力。我们认为伴随电芯涨价,盈利能力将探底回升,维持此前预期,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77 亿元,EPS 分别为0.40/0.64/0.84 元,当前股价对应PE 为148.4/92.2/70.1 倍,维持“买入”评级。

      装机增速高于行业平均水平,验证产品综合竞争力持续提升(1)装机量:根据高工锂电数据,国轩高科1-9 月全球电池装机量达到5.6GWh,同比增长超300%,远超全球的锂电池装机量128%的增幅;国轩高科国内1-9 月装机总量达4.72GWh,同比增长228%,国内动力电池装车量累计92GWh,同比增速169.1%,国轩高科的国内装机增速亦高于行业整体水平;国轩高科9 月份装机量0.64GWh,连续两个月位列行业第三位。公司装机量增速明显高于收入增速,我们分析原因是2020 年前三季度出货量较多,但实际装机量较少(疫情影响车辆销售递延)。公司装机量增速高于行业整体,我们认为是公司产品的综合性价比得到越来越多客户的认可,后续伴随公司产能释放,市占率有望持续稳步提升。(2)产能释放:2021 年国轩高科的整体产能有望达到40GWh,2022 年产能有望进一步提升至60GWh。国轩高科近日宣布从金银河采购锂电池合浆、涂布、辊压分切设备及其包装、运输、安装调试等服务,合同总金额达7.13 亿元。且从在建工程数据来看,2021 三季报在建工程达26 亿元,较2021 年H1 增长约5 亿元,公司扩产加速。(3)和大众合作:大众定增入股涉及外资持股占比较高,行政审批期限相对较长。目前双方共同合作开发标准电芯,国轩高科主导电池技术,大众主导产品标准、指标、参数,中长期依然看好公司产品力提升。

      风险提示:上游原材料价格波动,行业竞争加剧