吉宏股份(002803)公司信息更新报告：三季度业绩明显下滑 关注跨境电商SAAS平台建设

　　事件：公司2021 年前三季度营收同比+20%，归母净利润同比-43%公司发布三季报：2021 年前三季度实现营收38.47 亿元（+19.61%），归母净利润2.48 亿元（-42.76%），营收保持增长但利润下滑。我们认为，公司跨境电商业务短期受海外疫情削弱消费者购买力等影响，高基数下利润承压；但长期看，公司SaaS 平台建设和产业链投资布局，将持续提升竞争力。考虑海外疫情影响，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为3.84（-2.39）/5.50（-2.68）/7.16（-3.46）亿元，对应EPS 为0.99（-0.66）/1.42（-0.74）/1.85（-0.96）元，当前股价对应PE 为15.3/10.7/8.2 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　跨境电商盈利能力受海外消费者购买力下降影响，研发投入增加单2021Q3 公司实现营收13.6 亿元（+4.32%），归母净利润0.66 亿元（-62.09%）。

    　　我们预计：（1）公司跨境电商业务三季度收入端表现稳定（单量保持小幅上升，但客单价受海外消费者购买力下降影响小幅下滑），利润端受海外广告成本上升等影响承压；（2）包装业务受益限塑令和产能释放预计稳定增长，但也面临原材料价格上涨压力；（3）广告业务预计继续收缩。盈利能力方面，2021 年前三季度公司综合毛利率为40.05%（同比-3.67pct，为方便比较，已根据会计准则调整还原至同口径，下同）；费用方面：公司销售/管理/研发费用率分别为27.72%/2.26%/1.95%/，同比+4.15pct/-0.16pct/+0.39pct，销售费用提升主要系电商广告费支出增加。较2020 年同期相比，公司防疫物资销售和长荣健康投资收益减少，同时SaaS 平台研发费用增加2400 万元，以上因素共同造成公司业绩同比下滑。

    　　跨境电商业务竞争优势突出，SaaS 服务平台建设稳步推进东南亚电商空间广阔，公司单页电商模式在供应链选品、精准投放和管理等方面已建立深厚竞争壁垒。除深耕跨境电商主业外，公司SaaS 服务平台“吉喵云”

    　　建设稳步推进（5 月已内测，预计12 月上线），利用公司积累数据经验为海量国内客户提供一站式跨境电商解决方案，实现从“掘金者”向“卖水人”升级。

    　　风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。