中海油服(601808)三季报点评报告：Q3业绩环比改善 增储上产前景可期

　　Q3 业绩环比改善，增储上产前景可期。维持“买入”评级公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收198.8 亿元，同比-7.31%；实现归母净利润14.5 亿元，同比-32.6%。Q3 公司实现营收71.5 亿元，环比+4.65%；实现归母净利润6.51 亿元，环比+5.0%。考虑全球油服行业复苏缓慢、作业项目推迟，但国家能源安全大背景下，公司业务前景可期。我们调整盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为24.2/35.4/44.3 （ 前值37.3/44.9/51.8 ） 亿元， 同比增长-10.5%/46.4%/24.9%； EPS 分别为0.51/0.74/0.93（前值0.78/0.94/1.09）元；以10 月29 日收盘价计算，对应PE 分别为29.6 倍/20.2 倍/16.2 倍，维持“买入”评级。

    　　疫情影响致业绩同比下滑，油价回升Q3 业绩环比改善疫情影响致业绩同比下滑：前三季度，尤其是第一季度受疫情冲击的经济下挫和行业形势恢复缓慢的双重影响，部分作业项目出现推迟、延期和调整，各主要板块工作量、装备使用率同比均有所下降致使业绩下滑。其中，钻井板块平台作业天数约为1.01 万天，同比-9.0%，其中，自升式钻井平台作业天数同比-5.6%，日历天使用率为同比-5.9pct；半潜式钻井平台作业天数同比-20.8%，日历天使用率同比-9.8pct。油价回升Q3 业绩环比改善：2021Q3 公司在做好竭力克服疫情影响的同时，继续推动和优化生产经营，深入推进降本增效，期内各主要业务板块作业量环比有所回升，进而收入环比增加。公司钻井板块平台作业天数约为3507 天，环比+6.69%，其中自升式钻井平台作业天数环比+3.4%，日历天使用率环比+1.5pct，半潜式钻井平台作业天数环比+22.5%，日历天使用率环比+0.5pct。

    　　国家能源安全战略及“七年行动计划”，助力公司长远发展目前我国油气对外依存度较高，为保障国家能源安全，中海油研究制定“七年行动计划”，在未来一段时间，中海油将在国内海洋油气的投资和工作量会有较大幅度的增长。根据中国海洋石油公告，Q3 单季Capex 为209.4 亿元，前三季度累计569.6 亿元，全年Capex 计划为900-1000 亿元，前三季度执行进度低于预期，高油价下Capex有望在Q4 得到环比提升。当前全球碳中和推行大背景下，全球油气资本开支低于预期，致使油价有望长期维持高位，但对中国而言，在能源安全战略的推动下，有望继续加大油气开采的力度，尤其是资源丰富的海上油气田将成为增储上产的主要方向。

    　　风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化