江化微(603078)公司首次覆盖报告:国产湿电子化学品龙头 积极扩产 前景可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔/金益腾 日期:2021-11-13

  国内湿电子化学品龙头,积极扩产,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内湿电子化学品龙头,主要产品为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂,主要应用于平板显示、半导体、太阳能等领域,技术实力强大,随着国内下游半导体行业和面板行业的产能密集投产,以及公司新产能的释放,叠加产品结构升级,公司将迎来新的发展机遇。我们预计2021-2023 年公司实现净利润0.50 亿元/1.56亿元/2.39 亿元,EPS 0.25/0.80/1.22 元,当前股价对应PE 104.7/33.4/21.8 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

      湿电子化学品空间广阔,国产化替代需求强烈湿电子化学品是电子工业中的关键性基础化工材料,于平板、半导体、太阳能等领域使用。据智研咨询数据,2020 年全球市场规模达50.84 亿美元,国内达100.62亿元。全球湿电子化学品市场主要被欧美及日本企业掌控,据中国电子材料行业协会数据,2018 年欧美传统超净高纯试剂企业占据33%的市场份额,日本企业占27%,剩余由韩国、中国大陆及中国台湾地区的企业所占据。平板显示G6、G8 线及半导体8 寸以上线国产替代率仅10%,国产替代空间较大,在国内半导体以及面板企业愈发重视供应链安全背景下,国内材料企业迎来新的发展机遇。

      积极扩产+产品升级,公司增长动力充足

      公司江阴基地3.5 万吨新产能于2020 年底投产,产品覆盖平板显示、半导体、光伏等全领域。四川基地6 万吨已投料试生产,主要面向西南地区面板客户。镇江基地一期5.8 万吨新产能有望在2021 年底前投产,产品升级为主要面向半导体行业的G4-G5 产品。同时凭借多年技术优势,公司在各领域均拥有大量知名企业客户,如中芯国际、长电科技、士兰微、华润微、京东方、深天马等客户。

      公司已为高世代平板显示及12 英寸先进制程高端半导体产线供应高端湿电子化学品,在高端湿电子化学品领域逐步替代进口。随着公司新产能的释放,以及公司产品升级拓展高端市场,公司具备充足成长动力。

      风险提示:产品升级不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动风险。