中国中冶(601618):Q3营收利润稳步增长 新签订单充足助力业绩提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛 日期:2021-11-12

  近日公司发布21 年三季报,21Q3 实现营收3,494.88 亿元,同比+30.42%,实现归母净利润61.28 亿元,同比+33.01%,扣非净利润同比+28.34%,单季来看,21Q3 单季实现营收984.84 亿元,同比+12.67%,实现归母净利润11.91 亿元,同比+17.27%。

      原材料价格上涨影响毛利率,费用整体控制良好21 年前3 季度公司毛利率9.96%,同比-0.85 pct,我们推测主要系部分原材料价格上涨,工程建设业务盈利能力或因受一定负面影响,销售/管理/研发/ 财务费用率0.50%/2.08%/2.84%/0.35% , 同比变动-0.05/-0.18/+0.10/-0.33pct,公司仅研发费用保持小幅上涨,主要系加大研发支出投入所致,其他费用率均管控良好。资产及信用减值损失31.84 亿元,占营收比例0.91%,同比-0.29 pct。费用率及减值损失总体下降减弱毛利率下降对净利率的影响,21 前3 季度净利率为2.44%,同比+0.24pct。

      收付现比小幅下降,资产负债率继续优化

      21 年前3 季度公司收现比94.25%,同比-3.70 pct;付现比92.91%,同比-3.94pct,收付现比均有小范围下降。CFO 净额-20.36 亿元,同比减少31.90 亿元。21Q3 负债率73.73%,同比-1.05pct,资产科目细分来看,21Q3 合同资产1105 亿元,同比+ 32.79%,主要系公司已完工未结算合同资产增加,长期应收款342 亿元,同比+ 33.73%,主要系公司应收长期工程款项增加。

      21Q3 公司总资产周转率0.65 次,同比增加0.09 次。

      新签订单维持高增,看好公司业绩持续释放,维持“买入”评级21 年前3 季度新签订单8770.6 亿元,同比增长25.1%,连续3 年同期增长率均超20%。其中,5000 万以上冶金工程订单 1123.3 亿元,同比增长17.5%。

      我们认为公司主业清晰,后续亦有望受益于订单释放及有色金属高景气度,我们上调21-23 年归母净利分别为97/111/126 亿元(前值92/106/119 亿元),其中资源开发业务为11.8/12.6/13.4 亿元。采用分部估值法,给予传统/资源开发业务21 年目标PE 8.0x/41x,对应目标市值679.8/ 485.6 亿,合计目标市值1165.4 亿,对应21 年公司整体PE 12.0x,目标价上调为5.62元(前值5.42 元),维持“买入”评级。

      风险提示:基建等行业投资弱于预期;房地产行业调控升级;金属价格下跌及高镍电池需求不及预期等。