华东医药(000963)：医美业务增长超预期 产品管线持续拓展

　　公司公布2021 三季报，2021Q1~Q3 公司实现营收259.27 亿元（+1.67%），归母净利润18.95 亿元（-20.74%），基本每股收益1.08 元/股；2021Q3 单季度实现营收87.48 亿元（-1.04%），归母净利润5.95 亿元（-9.88%），基本每股收益0.34 元/股。

    　　国内Ellansé伊妍仕上市放量，海外医美业务疫情影响减弱公司医美核心产品Ellansé伊妍仕8 月底在国内上市，定位高端再生市场，能够达到“即刻填充+刺激胶原再生”的双重效果。截止三季报末，已实现预收款超过1 亿元，预计有望超额完成全年销售目标。随着海外疫情影响减弱，海外医美业务快速增长。英国Sinclair 公司核心产品Ellansé及在欧洲市场新上市的MaiLi系列新型高端玻尿酸、Lanluma胶原蛋白刺激剂等产品，2021Q1~Q3 实现营业收入（含合并新收购西班牙High Tech 公司）约4.73 亿元人民币（+127.4%），其中Sinclair 自身营收增长79.24%。

    　　继续加码轻医美产品布局，产品矩阵持续完善Sinclair 与比利时KiOmed 合作，获得其4 款在研的全球创新型KiOmedine壳聚糖医美产品以及后续开发的全部壳聚糖相关医美产品于除美国以外的全球其他区域在皮肤医美领域的独家许可。在医美填充领域实现玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、皮肤动能素等产品的全覆盖。其他医美产品上市计划持续推进，公司引进美国R2 公司的冷触美容仪酷雪Glacial Spa（F0）预计将于2021 年第4 季度在国内正式上市。全资子公司西班牙能量源型医美器械公司High Tech 的冷冻溶脂产品Cooltech Define 及激光脱毛设备Primelase 将 2021 年底前正式启动中国的注册工作；适用于面部年轻化及身体塑形的海外已上市射频产品Safyre 有望于2022 年第二季度在中国上市。公司以玻尿酸注射类医美产品打开市场，后续多元产品跟进，轻医美产品矩阵逐渐成熟，硕果可期。

    　　医药业务同比降幅收窄，医药商业保持稳定增长态势医药核心子公司中美华东强化院外及基层市场开发，免疫及心血管产品收入继续保持较快增长，定制高端原料（CDMO）外销业务及互联网销售业务持续发力。2021Q1~Q3 实现营业收入78.04 亿元（-11.4%），实现净利润17.2 亿元（-11.1%），2021Q3 净利润同比下降5.2%，降幅较2021Q1 的-14.6%和2021Q2 的-11.7%收窄。医药商业业务积极优化院内市场，拓　　展院外市场，2021Q1~Q3 实现营业收入172.68 亿元（+7.03%），保持稳定增长态势。

    　　投资建议

    　　国内医美市场高景气，行业规模快速增长，产品丰富多样，并不断升级换代。公司聚焦轻医美，玻尿酸、肉毒素、光电设备等产品均有布局，医美2.0 重磅产品少女针有望迎来放量，后续产品管线众多，未来可持续增长动力强。预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.71/1.97/2.33 元/股，对应当前股价PE 分别为21.39/18.58/15.74 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司产品研发进度不及预期；医美器械NMPA 注册时间长于预期；医美行业竞争加剧；市场销售不及预期等。