万达电影(002739)：业绩短期受疫情扰动影响 公司市占率稳步提升

　　事件：公司发布2021年三季报，Q3实现营业收入22.37亿元，同比增长80.25%；归母净利润-3.48亿元。前三季度实现营业收入92.71亿元，同比增长188.50%；归母净利润2.91亿元，同比增长114.42%。

    　　海内外疫情反复导致Q3亏损。国内业务部分，由于Q3国内多地出现疫情反复，公司国内下属影院最多时近200家影院暂停营业（截至中报公司开业影院712家），截至9月底仍有40家影院为停业状态，同时受影片供给影响，整体大盘表现较差，导致公司短期业绩亏损。海外业务部分，受澳洲疫情反复影响，部分影院也自6月底陆续暂停营业，截至9月底停业42家，造成Q3亏损幅度较Q2进一步扩大（1H21hoyts亏损约8800万）。

    　　公司票房表现优于行业，市占率稳步提升。受疫情影响重点影片纷纷改档，Q3行业票房较2019年同期下滑57%，而公司票房较2019年同期下滑47%，表现显著好于大盘。据猫眼电影，万达电影9月份票房市占率16.3%，较19年同期提升3.2pct，较20年同期提升0.4个百分点，市占率稳步提升。

    　　国庆档接近史高，看好Q4公司放映业务表现。据猫眼电影统计，今年国庆档总票房约43.88亿元（含服务费），创历史第二，较历史最高的2019年国庆档44.66亿元水平相当。今年春节档与国庆档的火爆印证国内观影需求仍然旺盛，重点是优质影片的供给。目前《沙丘》《007：无暇赴死》

    　　已于10月底上映，《特种部队：蛇眼起源》《穿过寒冬拥抱你》《反贪风暴5：最终章》等均定档Q4，多部海内外优质影片上线将共同提振大盘，公司放映业务受行业复苏将进一步改善。

    　　投资建议：我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为4.94/13.40/19.50亿元，同比增长107.4%/171.1%/45.5%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，业绩承诺无法完成，票房收入不达预期，政策风险