中科创达(300496):高增长延续 行业景气度高

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿 日期:2021-11-12

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收26.72 亿(+49.51%),归母净利润4.50 亿(+54.24%),扣非净利润4.06 亿(+52.09%)。Q3 单季实现营收9.78亿(+32.54%),归母净利润1.73 亿(+47.39%),扣非净利润1.50 亿(+34.17%)。

    核心观点

    公司智能汽车及智能物联网业务延续高增长。智能软件业务方面,公司前三季度实现收入10.55 亿元,同比增长约26%,其中Q3 单季实现收入3.27亿;智能汽车业务方面,公司前三季度实现收入7.81 亿元,同比增长约63%,其中Q3 单季实现收入2.88 亿;智能物联网业务方面,公司前三季度实现收入8.26 亿元,同比增长约80%,其中Q3 单季实现收入3.58 亿。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略,凭借着强大的操作系统底层能力及技术服务能力,逐渐在智能汽车及智能物联网领域建立起了优势,两大业务近年来也维持了高速增长的态势。

    公司盈利能力稳定,持续加大研发投入。毛利率方面,公司前三季度毛利率达41.76%,相较去年同期增加2.89pct,相较上半年毛利率下降0.49pct,其中Q3 单季毛利率为40.91%,同比和环比都有所上升。我们认为,公司盈利能力稳定,相较上半年毛利率有所下降是因为毛利率较低的智能物联网业务增速较快而带来的结构性变化。费用率方面,公司Q3 单季研发费用率达14.87%,同比增长5.67pct,环比增长7.26pct,可见公司依旧在持续加大研发投入以巩固技术优势;公司Q3 单季销售费用率为3.31%,管理费用率为9.55%,维持稳定。

    智能汽车及智能物联网市场空间巨大,公司加速产品及业务布局。在软件定义汽车的大背景下,智能汽车软件市场具有巨大的空间。在座舱域,公司持续完善产品布局,9 月正式发布了全球首个与安卓操作系统完全兼容的汽车HMI 工具链——Kanzi One;此外,公司逐步以低速泊车场景切入智能驾驶领域,为自动驾驶行业拐点到来之时率先布局。智能物联网领域,公司于8月正式发售EB5 智能魔方,于9 月发布基于欧拉操作系统面向边缘计算领域的商业发行版,加速了端、边、云的全面协同,持续完善了以OS 为核心的智能物联网全场景解决方案。

    财务预测与投资建议

    根据公司2021 年三季报,我们预测公司2021-2023 年每股收益为1.54、2.21、3.01 元(维持原有预测),参考可比公司给予公司2022 年65 倍市盈率,对应目标价为143.37 元,维持买入评级。 风险提示

    汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期、芯片短缺持续。