10月金融数据点评：社融增速低位暂稳 反弹仍然乏力

摘要:

    10 月社融增速低位暂稳,人民币贷款和政府债券融资同比表现较好。10 月份社融存量同比增长10.0%,与9 月份持平。结构上看,10 月份新增人民币贷款8262 亿元,同比多增1364 亿元;政府债券净融资6167 亿元,同比增加1236 亿元,今年地方债发行后置使得10 月份政府债券融资表现较好。

    人民币贷款同比增量主要仍由票据融资贡献,企业中长期贷款大幅下滑,且短时间内企业和居民中长期贷款回升仍然乏力。10 月企业中长期贷款新增2190 亿元,同比少增1923 亿元;票据融资新增1160 亿元,同比多增2284 亿元,人民币贷款增量主要仍由票据融资贡献。尽管近期地产融资管控有松动迹象,但是政策导向并无实质改变。并且目前房企的第一要务是避免暴雷,即使融资政策有边际松动,房企也会趁机解决债务问题,而不会加大投资。因此土地交易市场仍然会维持低迷,企业中长期贷款难有增长。另一方面,目前各地的房价保持稳中有降的状态,购房者多在观望之中,成交量持续保持低位,并且房产税的出台必然会打击炒房客的信心,商品房交易短期难以回暖,所以居民中长期贷款也没有增长动力。

    非银存款增加支撑M2 继续走高,M1-M2 剪刀差持续下滑,暂未看到企稳回升迹象。10 月份M2 同比增长8.7%,比9 月份上升0.4个百分点;M1 同比增长2.8%,比9 月份下降0.9 个百分点,并且从1 月份以来持续下行;M1-M2 剪刀差降低到-5.9%,并且从4 月份以来持续下行。M2 增速上升主要与非银存款大幅增加有关,10月份非银存款新增1.24 万亿元,同比多增9482 亿元。今年M1 增速以及M1-M2 剪刀差持续下滑,说明经济活动逐渐放缓,需求疲软,存在较大的下行风险。目前来看,房地产销售仍然没有好转迹象,消费也持续受到疫情的影响,恢复力度较弱。因此,尽管M1-M2剪刀差处于较低位置,但是暂时还看不到回升迹象。