锦江酒店(600754):业绩高增看龙头 率先破万固实力

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:顾熹闽 日期:2021-11-11

  事件:

      公司发布2021年三季报,前三季度实现营收83.50亿元,同比增19.24%,实现归母净利0.97亿元,同比降67.84%,实现扣非归母净利-0.45亿元,同比增3.60亿元。Q3实现营业收入30.87亿元,同比增6.00%,归母净利润0.92亿元,同比大增491.49%,实现扣非归母净利0.88亿元,同比增1.15亿元。

      点评:

      境外运营逐步复苏,Q3营收业绩双增长

      受国内Q3疫情反复影响,21Q3公司境内酒店RevPAR为139.15元,同比-3.76%,整体恢复至19年同期82.30%,其中中高端酒店恢复至78.43%,经济型酒店恢复至73.51%,境内整体酒店实现营收22.42亿元,同比-0.51%。而受益于开店进一步增长,21Q3公司营收/归母净利分别+6.00%/+491.49%,业绩在疫情扰动下保持平稳。受欧洲疫情防控放松影响,公司境外酒店RevPAR为32.18欧元/间,同比+31.13%,恢复至19年同期79.82%,其中,OCC/ADR分别同比+11.63pct/+3.99%,经营改善助力境外酒店实现收入1.03亿欧元,同比+39.17%。食品及餐饮业务受益于国内疫情的有效防控,前三季度实现营收1.83亿元,同比+10.57%。前三季度公司营业成本55.98亿元,占收入比重67.04%;毛利率32.95%,同比+10.63pct。公司销售费用率同比增长1.09pct至7.11%;伴随公司组织架构进一步优化,管理费用率同比下降2.55pct至19.97%。

      稳步扩店夯实规模优势,轻资产发展持续推进21Q3公司新开店485家,净开店370家,其中,直营/加盟酒店各增1/369家,经济型/中高端各增53/317家,环比优于Q2,扩店稳步推进。目前公司已开业酒店达10195家,其中,中端酒店占50.86%,同比增5.34pct,加盟店占比91.02%,同比增1.26pct,酒店数率先破万进一步夯实规模优势。参考半年报情况,21年9月末,公司已签约酒店合计达15344家,其中境内签约酒店14017家,直营与加盟酒店分别占比4.63%/95.37%;境外签约酒店1033家两种门店分别占比22.16%/77.84%。

      盈利预测与投资评级

      公司率先步入万店时代,进一步夯实龙头酒店集团地位。短期仍需关注境内外疫情反弹,对经营带来的影响。但中长期看,中国酒店行业连锁化、集中度提升趋势未变,公司有望依托品牌、规模优势实现轻资产快速扩张。预计公司21-23年归母净利3.37/12.32/15.02亿元,对应当前股价PE为171、47、38倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情反复风险;加盟扩张低于预期;收购整合低于预期。