9月工业企业利润数据点评：工业企业利润增速保持平稳

整体利润增速仍然比较平稳。2021 年1-9 月,全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8 亿元,同比增长44.7%,前值49.5%,两年平均增长18.8%,前值19.5%。9 月当月同比增速为16.3%,前值10.1%,两年平均增长13.2%,前值14.5%。

    中上游利润支撑明显。从价格上来看,9 月PPI 同比升至10.7%,创历史新高,煤炭价格大幅上涨,能耗双控导致部分工业品产能受限,中上游价格维持高位。三季度,采矿业利润同比增长2.04 倍,原材料制造业增长42.5%,继续保持快速增长态势,对工业企业盈利改善提供重要支撑。其中,煤炭行业利润同比增长2.72 倍,较二季度明显加快;油气开采、有色、石油加工、化工、钢铁行业利润分别增长2.97 倍、77.6%、70.8%、69.3%、42.6%。

    下游利润仍然承压。从两年平均增速来看,9 月当月利润增速表现较差的多数仍集中在下游制造,PPI 中生活资料的涨幅仍然相对较低,上游涨价并未出现明显的传导。其中家具制造、纺织服装、印刷业、饮料制造两年平均增速分别为-1.5%、-1.9%、-3.2%、-7.0%。但通过和8 月的增速对比来看,部分中下游企业的利润增速出现了一定好转,后续还需继续保持跟踪关注。此外电力、热力、燃气和水生产供应业两年平均增速由上月的-27.2%将至-41.8%,煤炭涨价对火电企业利润影响较大。

    高技术制造业利润增长快。三季度,高技术制造业利润同比增长33.6%,增速高于规模以上工业平均水平19.3 个百分点。其中,医药制造业受国内外疫苗需求量较大、企业产销两旺等因素拉动,三季度利润同比增长66.8%,延续年初以来的高速增长态势;电子及通信设备制造业受企业收入平稳增长、投资收益由降转增等因素拉动,利润同比增长33.4%,较二季度加快14.6 个百分点;航空航天器及设备制造业利润同比增长25.4%,保持较快增长。

    库存增速小幅回落。9 月末,产成品存货累计同比增速为13.7%,较上月下降0.5 个百分点,为今年5 月以来首次下降。营收增速同比继续下滑,两年平均增速连续3 个月下滑。后续需关注库存增速回落的持续性。

    总的来看,工业企业利润增速整体相对稳定的背景下,依然存在上下游利润分化的矛盾。上游能源品近期受到密切关注,不仅保供稳价措施不断推进,此外打击价格恶意炒作,研究依法对价格实行干预等措施缓解了上游价格快速上涨的压力。10 月27 日发改委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业召开会议,专题研究对煤炭价格实施干预的具体措施。从整体宏观环境来看,跨周期调节意味着短期内政策保持温和的可能性较大,工业企业利润增速今年四季度或平稳回落,未来上下游利润分化可能会逐步收窄。