华天科技(002185):行业高景气 多线业务提供成长动力

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李学来/彭虎 日期:2021-08-28

  1H21业绩符合我们预期

      公司公布1H21业绩:收入56.18亿元,同比增加51.25%;归母净利润6.13亿元,同比增长129.49%。2Q21收入30.21亿元,同比增长49.38%,环比增长16.32%;归母净利润3.31亿元,同比增长61.91%,环比增长17.37%。公司1H21业绩接近此前预告上限,符合我们预期。

      发展趋势

      行业高景气下营收快速增长。1H21封测行业持续受益于集成电路行业高景气度,公司紧抓市场机遇,跟踪扩产设备的到位情况,持续推进国际客户产品导入,汽车电子产品订单大幅增加,营收快速增长。重要子公司及参股公司中,华天西安收入14.47亿元,净利润1.54亿元;华天昆山收入7.16亿元,净利润0.72亿元;华天南京收入4.40亿元,净利润1.64亿元。产品结构改善,规模效应凸显,盈利能力提升。1H21公司毛利率为25.54%,同比提升3.87ppt; 2Q21毛利率为27.17%,同比提升2.89ppt,环比提升3.51ppt。我们认为,毛利率提升的主要原因是随着上述重要子公司及参股公司营收规模增长,公司先进封装产品占比提升使得产品结构改善,以及行业高景气下公司产能利用率提升,规模效应凸显。

      先进封装技术和产品的研发以及量产工作加快。1H21公司基于晶圆级系统级封装eSinC技术的产品、超大尺寸(33mmx17mm)一体化封装SSD、超高集成度eSSD产品均实现量产。5G射频模组、封装类型为LGAML的5G滤波器、CAT1通讯模组使用的PAMiD产品实现小批量生产。工业级eMMC产品通过客户认证。另外公司还进行了应用于2.5D封装的interposer (10:1直孔)工艺技术的开发。

      投资者关注近期东南亚疫情反复情况,我们认为对公司经营情况并无重大影响。马来西亚子公司UNISEM (5005.KL) 1H21实现收入7.76亿林吉特,同比增长37.3%,归母净利润1.00亿林吉特,同比增长221.5%;2Q21实现收入4.02亿林吉特,同比增长29.7%,归母净利润0.55亿林吉特,同比增长60.9%。

      盈利预测与估值

      维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年3.6倍/3.1倍市净率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应5.6倍2021年市净率和5.0倍2022年市净率,较当前股价有58%的上行空间。

      风险

      下游需求情况不达预期;产能扩张不达预期。