富瀚微(300613)公司简评报告:Q3保持高增长 期待安防汽车加速突破

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2021-11-11

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      公司发布2021 年三季报。

      专业安防与汽车拉动营收,Q3 业绩保持高增速。2021 年1-9 月公司实现收入12.80 亿元,同比+235.48%;归母净利润2.69 亿元,同比+554.37%。2021Q3 单季度收入5.62 亿元,同比+465.98%;归母净利润1.30 亿元,同比+4753.94%。

      产品结构优化,利润率持续提高。2021 年1-9 月公司毛利率为44.20%,同比+4.18pct,主要系子公司后端产品及带AI 的IPC 新品等放量,带来毛利率提升;净利率为22.64%,同比+11.4pct。期间费用方面,销售费用率和管理费用率较去年同期略有减少;研发费用率为16.05%,较去年同期减少6.53pct,主要是公司收入快速扩张,研发费用增速慢于收入增速。

      安防市场稳健增长,期待海康份额持续扩充。2021 年8 月,海康威视上调从公司采购金额上限,由9 亿元上调至15 亿元。2021H1 公司销售给海康的收入为4.10 亿元,同比+245.44%,预计H2 来自海康的收入环比H1 将大幅提升。

      智慧车行事业部成立,汽车电子有望加速突破。公司车载ISP 产品已通过AEC-Q100 Grade2 认证,目前客户包括Tier1 厂商及比亚迪、上汽等整车厂,相关产品已在整车厂实现量产。公司产品在前装市场与Tier1及整车厂合作紧密,在后装市场份额不断扩充。汽车智能化为车载摄像头带来大量需求,期待汽车电子持续贡献新增长。

      收购完善安防领域前后端布局,一站式供应提升客户粘性。子公司眸芯主要产品为视频监控后端设备(DVR、NVR 等)主处理器芯片,与公司前端产品ISP 和IPC SoC 等在安防领域高度协同,一站式供应能力持续提升公司竞争力。目前,公司IPC SoC 已形成10 多款产品矩阵,后续公司还将推出中高端AI 新产品,将覆盖95%的新智能应用市场。

      盈利预测: 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.84/5.41/7.22 亿元,对应10 月27 日股价PE 分别为32/23/17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。