新宝股份(002705)公司信息更新报告：外销收入维持稳健增长 期待盈利能力修复

　　高基数下2021Q3 业绩承压，期待内销回暖、盈利修复，维持“买入”评级2021Q1-Q3 公司实现营收107.04 亿元（+17.43%），归母净利润5.95 亿元（-34.63%），扣非归母净利润5.30 亿元（-36.56%），营收和归母净利润较2019 年同期复合增速分别+25.22%、+7.07%。2021Q3 实现营收40.60 亿元（-0.25%），归母净利润2.81 亿元（-41.45%）。考虑行业景气度和成本端仍承压，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为8.77/10.79/12.49 亿元（2021-2023 原值为9.03/12.78/15.93 亿元），对应EPS 为1.06/1.30/1.51 元，当前股价对应PE 为21.1/17.2/14.8 倍，长期来看内销业务回暖，盈利能力改善，维持“买入”评级。

    　　外销收入维持稳健增长，高基数下内销增速放缓（1）外销：海运运力紧张影响公司出货节奏，但外销需求依然旺盛， 2021Q1-Q3 外销收入同比增长约22.5%。（2）内销：2021Q1-Q3 内销收入同比增长约0.98%，受2020 年高基数以及行业景气下降影响，自有品牌业务增速有所放缓，摩飞收入约11 亿元，同比增长约7%；东菱收入约1.4 亿元，同比下降约32%。

    　　汇率波动等多种因素致盈利能力承压，单季度盈利能力边际改善受人民币升值、原材料涨价以及新收入准则影响，2021Q1-Q3 毛利率为17.54%（-8.46pcts），Q3 毛利率17.22%，环比+0.71pcts，毛利率环比有所改善，或系公司采取调价、战略性采购等措施缓解成本压力所致。2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别-2.18pcts/+0.33pcts/+0.07pcts/-0.89pcts。成本上升致盈利能力下降，2021Q1-Q3 净利率为5.56%（-4.43pcts），Q3 净利率6.91%，环比+2.71pcts。

    　　摩飞主销产品双十一预售表现优秀，股份回购彰显发展信心截至2021/10/28，摩飞多功能料理锅天猫双十一累计预售额约3175 万元，累计预售量为23236 件，位居类目第一。新品方面，摩飞积极布局空气净化器、除螨仪等生活小家电。此外，公司发布公告拟进行股份回购用于股权激励，回购股份166.7-333.3 万股，回购金额0.5-1 亿元，股份回购彰显了公司对长远发展的信心。

    　　风险提示：汇率波动风险、新品市场反馈不及预期、原材料价格上涨等。